#江中制药# #健胃消食片# #华润#
按照惯例，先抛2019年的年报结论：江中药业，希望借助两家子公司在处方药方面有所突破，但是收购两家子公司后主要指标表现还可以，收入、现金流等，但是财务报表细分科目其实是恶化的，比如应收账款增加、存货增加、毛利率下滑，费用率提高。。。要想提高净利润，快速整合降低费用或许是当务之急！希望处方药板块的崛起，能够为江中制药创造真正的利润。。。
健胃消食片，草珊瑚含片。。。都是明星产品啊。不过看了江中制药的年报，真的是有喜有忧。。。
一、风险
1、市场竞争加剧风险
2、原材料价格波动风险
2020 年突发新冠肺炎疫情，中药材受中医药防治方案的刺激，价格有一定的上涨，预计 2020 年部分中药材价格将出现上涨。
------疫情的影响无处不在，江中药业的部分原材料将要提高，但是销售端的价格也不是说涨就涨的，所以，势必对毛利率造成压力。
3、新冠肺炎疫情带来的生产经营风险
公司所在地江西南昌离武汉较近，防控压力较大，公司面临员工返岗受限，部分区域物流不 畅，原辅包材无法及时供应，防控消杀及防护用品短缺等困难。当前特殊时期，物流成本、用工 成本均有不同程度的增加。
------3月份，大部分公司都开始陆续复产了，影响肯定是有，但是影响的力度也在进一步减弱了。目前，部分湖北地区的朋友也都开始陆续回到工作地了。。。
4、政策风险
二、分红
本次拟向全体股东分配方案为：以 2019 年末公司总股本 52,500 万股为基数，向全体股东每 10 股派送现金 3 元（含税），合计派发现金股利 15,750 万元。同时，每 10 股送红股 2 股，送 股完成后公司股本增加至 63,000 万股。本次现金分红金额占合并报表中归属于上市公司股东的净 利润的比例为 33.97%。
------从分红来看，公司每年的力度都还是相当稳定，以及不错的。2017年10转4,2018年10送2.5,2019年10送2，每年的分红的比例也维持在30%以上！只是股灾后，股价一直走低，有点让人心塞！
三、注册地址、主营业务
1、江西省南昌市高新区火炬大道788号
------省会
2、公司主要从事药品及保健品（含功能食品，下同）的生产、研发与销售，在证监会行业分类 中属于医药制造业。
四、业绩
报告期内，公司实现营业收入2,449,404,442.61 元，同比增加39.55% ；归属于上市公司股 东的净利润 463,596,527.40 元，同比减少-1.41%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润432,607,210.22 元，同比减少-5.16%。
------这里多说一句，企业的收入大幅度增加，但是企业的净利润反而有所减少，所以比较常见的就是两点，一点是毛利率提高了，即使收入提高了，但是成本也提高了，另外一点就是可能费用提高了，导致毛利提高，但是净利润降低。接下来的部分会分析到。
------企业的归属于上市公司股 东的净利润 463,596,527.40 元，比较起来可以看到，和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润432,607,210.22 元相差不大，因此可以断定，企业的非经常性损益比较小，也就是说企业的净利润主要来源于企业的日常经营。从这点可以判断，企业相对靠谱！
------不过净利率指标就有点一般般了。另外，别净利润要看就看归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润，这个指标是所有指标最核心的指标。
五、分季度业绩
------前三季度较为稳定，但是第四季度，在收入增加的情况下，净利润断崖式下滑，同时经营现金流出现了负数，非常的诡异。让人不禁联想，企业可能是故意而为之，也就是年度之间的利润的平滑，将2019年的净利润调节到2020年去。当然，这可能是正常的调节手段。
六、非经常性损益
------变化较大，有一块业务可以关注下，除同公司正常经营业务相关 的有效套期保值业务外，持 有交易性金融资产、衍生金 融资产、交易性金融负债、衍生金融负债产生的公允价 值变动损益，以及处置交易 性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融 负债和其他债权投资取得的 投资收益。今年是-178,823,455，其中含有持有交 易性股票、基金和 货币互换等投资 产生的公允价值 变动损失为人民 币 105,424,899 元，处置股票、基 金、货币互换和理 财产品的损失为 人 民 币 73,398,556 元，而去年是盈利8000万。
七、业务内容
1、非处方药类业务
公司本部主要包括健胃消食片、乳酸菌素片等广告品种，复方草珊瑚含片、胖大海菊花乌梅 桔红糖（原名：亮嗓）、古优氨基葡萄糖钙片、肝纯片等非广告品种。（注：胖大海菊花乌梅桔 红糖、古优氨基葡萄糖钙等产品属非 OTC 产品，但由非处方药业务线管理，因此统计在此类别，下同）。控股子公司主要品种包括桑海制药的桑海牌金维片、牛黄蛇胆川贝液、风寒感冒颗粒、小柴 胡颗粒，济生制药的杨济生牌复方鲜竹沥液、复方瓜子金颗粒、强力枇杷露、氨咖黄敏口服溶液、板蓝根颗粒等品种。
2、处方药类业务 主要包含公司本部蚓激酶肠溶胶囊、痔康片、舒胸颗粒等，控股子公司桑海制药的八珍益母 胶囊、肾宝胶囊、麦神开胃口服液、珍菊降压片等及济生制药的排石颗粒、黄芪生脉饮、双橘颗 粒、川贝枇杷胶囊等产品。
3、保健品及其他 主要包括初元和参灵草。初元主要为蛋白类营养饮品，参灵草为高端滋补保健品。参灵草主 要成分为西洋参、灵芝、冬虫夏草（或虫草菌粉），对应产品为参灵草牌原草液（冬虫夏草配方）、参灵草牌参灵草口服液（虫草菌粉配方）。
-------想尽力删减下，但是觉得这部分对于了解企业非常有帮组，就不删了。三类业务，非处方药、处方药、保健品。记住健胃消食片、乳酸菌素片就可以。
八、经营模式
1、采购模式
------大同小异
2、生产模式
公司生产安排以市场需求为导向，结合实际安全库存需要制定年度、月度、日生产计划。
------这句话意思就是说，公司将会按照市场的需求生产，同时储备存货，所以，公司的存货科目年末余额不会少。
3、销售模式
公司非处方药销售终端主要为药店和基层医疗终端；处方药销售终端主要为二级医院、诊所、卫生院等基层医疗机构；保健品业务的销售终端主要为大型商场、超市及卖场。
------目前来看，公司的销售模式还是比较传统的，这和公司的产品有关。在新经济的情况下，公司在销售端还有很大的进步空间，也就是说，可以更加的努力！公司自己也说了：公司积极探索和发展 电商销售平台作为渠道补充。
九、行业地位
1、医药健康产业拥 有广阔的发展前景。
2、“江中”品牌连续 16 年入选世界品牌实验室“中国品牌价值 500 强”，2019 年以 237.36 亿元的品牌价值位居医药行业第 6 位。
------明星产品：江中牌健胃消食片、江中利活牌乳酸菌素片。广告实在是听得太多了。
十、主要资产的重大变化
2019 年 1 月 30 日，公司分别以 16,363.1203 万元、21,308.1642 万元向桑海制药、济生 制药增资，增资后分别取得桑海制药、济生制药 51%的股权。自 2019 年 2 月起，公司将桑海制药、济生制药纳入合并范围。
------花了近3.7个亿，取得了两家公司的控制权。
十一、核心竞争力
报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。
建立在传统中医药文化理论体系上的持续产品 研发优势；一批高素质的营销团队；两个全国驰名商标；十万家以上的可控药店终端；
------特别喜欢企业关于核心竞争力的描述。文字很简练，短短几句话，就把企业的核心竞争力描写的一清二楚。牛逼的企业就是藐视群雄，那些一般般或者很差的企业，才需要将核心竞争力写的天花乱坠。就好像生活中的人一样，真正有实力有财富的人永远都是低调得很，那些暴发户一点点钱才需要开豪车买名牌来冲门面。
十二、经营情况讨论与分析
------本年是公司融入华润及融合桑海制药和济生制药的第一年。
1、聚焦胃肠，品牌赋能
非处方药类业务：布局“江中”和“利活”双品牌。
处方药类：因新增并入桑海制药和济生制药业务，实现营业收入 4.37 亿元，同比增长 660.76%。
2、重组
华润医药控股以增资扩股方式获得华润江中 51%的股权，于 2019 年 2 月完 成工商变更手续。
------背靠大树好乘凉。
3、发挥中医药的传统 优势
4、全年产 品出厂合格率 100%
5、学习进步
十二、价格、毛利率
1、收入毛利率
------公司的主要产品，75%以上的收入都来自于这块。但是毛利率减少 2.68 个 百分点。虽然收入增加了，但是成本也提高，而且提高比例更高。从剔除两家子公司的情况来看，公司的这块业务其实是收入增长，毛利率减少 0.07 个 百分点，毛利率基本没有变化。
------也就是说，并购两家子公司，拉低了公司的毛利率。
------从同行业的毛利率来比较分析，公司的整体的毛利率也不高。
------2019年，江中健胃消食片销售量1.77亿，2018年的1.81亿，略有下滑。
2、成本
太子参：2020 年公司收货价格预计会因供大于求继续小 幅下滑
山药（怀山药）：后续存在价格上涨趋势
山楂：预估 2020 年价格会继续上升
炒麦芽：行情目前处于上涨趋势。
陈皮：公司用量少
肿节风：俗称草珊瑚，主要为野生。目前市场上高含量原料呈现供不应求的现象，价格呈上涨趋势
------公司的主要产品原材料价格不一，整体趋于上涨趋势，不过仔细看了各种说明，公司已经积极备货了，不备货的，要不就是用量小，要不就是供货稳定。所以，不用太担心。
十三、前五大客户和供应商
前五名客户销售额 104,586.63 万元，占年度销售总额 42.70%；其中前五名客户销售额中关联方 销售额 16,249.54 万元，占年度销售总额 6.63 %。
前五名供应商采购额 14,722.56 万元，占年度采购总额 27.26%；其中前五名供应商采购额中关联 方采购额 0.00 万元，占年度采购总额 0.00%。
------客户还是比较集中的，前五大比例是42.70%。第一大客户占比28.13%
------供应商还可以。
十四、费用
1、销售费用
报告期内销售费用为 8.69 亿元，较上年同期增长 3.66 亿元，增幅 72.73%，占营业收入的比 重由上年同期 28.66%增长为 35.47%，销售费用增长主要系公司合并范围增加以及公司原有业务的 广告宣传费用和促销推广费用同比增加所致。
报告期内,公司销售费用为 8.69 亿元，较上年同期增长 3.66 亿元，增幅 72.73%，占营业收 入的比重由上年同期 28.66%增长为 35.47%（处于同行业中等水平），销售费用增长主要系公司合 并范围增加以及公司原有业务的广告宣传费用和促销推广费用同比增加所致。
------销售费用大幅度增长，导致了利润的摊薄。
2、管理费用
报告期内管理费用为 1.67 亿元，较上年同期增长 0.71 亿元，增幅 74.75%，占营业收入的比 重由上年同期 5.44%增长为 6.81%，管理费用增长主要系公司合并范围增加所致。
十五、研发
报告期内研发费用为 4,751 万元，较上年同期增长 1,789 万元，增幅 60.39%，主要系公司本 期研发投入增加所致。
------本期研发人员242人，十一哥查特地看了2018年的年报，研发人员213人，人员增长了15%。虽然本期并购了两家子公司，但是公司的研发费用确实在逐年增长，2018年研发费用为2,962万元，较上年同期增长684万元，增幅30.03%。
------另外，从同行业的情况来分析，公司的研发还是相对较低的，除了比云南白药和同仁堂高点，比华润三九、葵花药业、康恩贝、亚宝药业 都要低。
十六、现金流
1、经营活动产生的现金流量净额本报告期发生额为 6.41 亿元，较上年同期 4.86 亿元增长 1.55 亿元，增幅 31.86%，主要系公司本年收到现款比例较上年增长，以及所收到的银行承兑汇票 期限较上年缩短所致。
2、投资活动产生的现金流量净额本报告期发生额为-5.11 亿元，较上年同期-0.61 亿元净 流出增加 4.5 亿元，主要系公司本期利用闲置资金购买银行理财产品所致。
3、筹资活动产生的现金流量净额本报告期发生额为-2.17 亿元，较上年同期-1.35 亿元净 流出增加 8,200 万元，系公司本期归还无息项目扶持资金 7,000 万元、分配现金股利同比增加 1,200 万元所致。
------整体的来分析下现金流：经营活动的现金流中，很多企业将银行承兑汇票也归入其中，但是汇票这块有两种做法，一种是归入现金流，一种是剔除现金流，显然，江中药业将这块业务剔除了。但是从企业的说法来看，银行承兑汇票期限较上年缩短了，同时本年收到现款比例较上年增长，也就是说，公司的经营现金流非常好，汇票期限短、现款比例高。
------投资活动也是非常好，企业都有钱去买理财了。。。
------筹资活动也标明了企业的现金的富足，把之前的无息贷款还了7000万。。。没钱的话估计还是要借钱来还。
十六、科目分析
1、应收
应收账款年末余额为 20,778 万元，较上年末增长 20,366 万元，大幅增长主要系公司本期 合并范围增加及赊销业务增长所致。
其他应收款年末余额为 1,870 万元，较上年末增长 1,176 万元，增幅 169.57%,主要系公 司本期合并范围增加所致。
------应收账款增长4,932.60 %，对的，你没有看错，增长了50倍。而且其他应收款增长了1.7倍。所以，从财务质量来看，收购两家子公司对于公司的应收款项方面的财务状况是不利的。
2、存货
存货年末余额 24,250 万元，较上年末增长 7,066 万元，增幅 41.12%，主要系公司本期合 并范围增加所致。
------我比较看中这个科目，因为存货就代表了资金。增长比例还可以。但是如果从收入来看，两家子公司的这个存货绝对金额也不低。
十六、发展计划
面对此次疫情，公司一方面努力降低疫情对生产经营的影响；另一方面，将牢牢把握中医药 发展机遇，抓住发展机会，优化公司战略和业务规划，力争 2020 年营业收入实现 5%左右的增长，费用率 45%左右。
------十一哥算了下，2019年的费用率是43.5%，所以45%的费用率指标应该问题不大。另外，5%左右的收入增长率应该也是可以实现的，毕竟疫情当前，医药行业大有可为。所以，企业的预计还是相对偏保守的。只是，这个费用率真的是有点高。
1、聚焦一肠一胃，构建胃肠品牌护城河
2、借助品牌优势，探索布局大健康领域
3、专注基层终端，构建特色学术平台
4、增强组织战斗力，夯实管理基础
5、强化研发与 EHSQ 管理，增强创新力及卓越制造力
十七、股权结构
前十名股东持股中，华润江中制药集团有 限责任公司占比 43.03%，剩下的第二名和第三名占比分别为2.52% 和1.21 %，所以股权结构是相当分散的。
十六、管理层
------嗯，国企的领导班子
十七、人数
-----在职人员3,795，作为一个医药国企来说，不是很多