债市连续两日下跌！

11月14日，债市大跌，截至当日收盘，10年期国债活跃券220019收益率单日上行10BP至2.84%。11月15日收盘，10年期国债期货收跌0.03%。

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11月14日，近80%的纯债基金收益为负。记者当日从银行理财人士处获悉，临近年底，银行理财产品赎回压力较大，机构快速降低仓位和久期，或进一步放大债市波动。

11月15日，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行缩量续做8500亿元MLF，同时11月以来已通过PSL、科技创新再贷款等手段投放中长期流动性3200亿元，保持流动性合理充裕。

业内人士认为，近期债市下跌，跟基本面关系不大，债市调整的时间跨度或在半年左右，短期进入熊市概率较低，调整幅度或弱于2020年。

纯债基金普跌

11月14日，Wind数据显示，3002只纯债基金（不同份额未合并）中，2354只纯债基金当日收益为负，占比达78.41%。多只纯债基金单日净值跌幅逼近1%。

记者从平安理财方面获悉，就这轮债市调整而言，相较于长期产品，短期固收类理财产品受到的影响更大。“理财产品净值化后，产品的净值无可避免将受到市场影响。”平安理财表示。

纯债基金和固收类银行理财为何突然受到如此影响？

11月14日，利率债收益率大幅上行，创下今年以来债券市场最大单日跌幅，也是10年期国债收益率在今年第一次大幅突破MLF利率。

中信证券固定收益团队11月15日发布观点称，11月14日10年期国债到期收益率较前一交易日上行10bps至2.84%，短债利率上行幅度更大，导致情绪集中释放，债市出现的大跌的原因有三：第一，央行、银保监会出台具有标志意义的房地产政策；第二，市场对于资金面的担忧有所加剧；第三，疫情防控政策的调整带来的复苏交易。

“这种级别的下跌，跟基本面关系不大。”机构人士认为，14日债市波动，其中既有预期层面的变化，也有情绪层面的宣泄，同时还夹杂着交易层面的抢跑和负债层面的收缩。主要来自市场对于中期维度的预期出现明显变化，叠加周末两天的酝酿后，空头情绪的集中宣泄。

8月份以来，不少债基开启震荡下行的态势。Wind数据显示，自8月1日以来，截至11月14日，8只债基（不同份额未合并）净值跌超15%，52只债基净值跌超10%，1427只债基录得负收益。

机构人士表示，9月份开始市场出现较为明显的“对利好钝化，对利空敏感”的特征，同时资金利率持续向政策利率回归。

银行理财赎回压力或加大

业内人士表示，随着银行理财产品中开放式产品的占比明显提升，本次债市调整所引发的客户赎回压力或进一步加剧。

根据《中国银行业理财市场报告（2022年上半年）》披露的数据，截至6月末，开放式理财产品累计募集资金占理财产品募集总金额的95.56%，同比增加1.66个百分点；存续余额占全部理财产品存续余额的83.33%，较2021年同期增加4.59个百分点。分析人士指出，与固定期限理财产品相比，开放式理财产品的赎回更加高频和便利，在净值波动较大时，开放式产品的客户赎回行为很可能会加剧。

债市短期大幅转熊概率较低

对于接下来债市的走向，某基金经理对记者表示：“目前市场仍处于波动比较大的阶段，短期建议‘现金为王’。但债市短期大幅进入熊市的基础概率较低。”

他表示，从目前的基本面和市场行情来看，债券收益率还有上行的空间，债券市场的波动短期来看还会持续一段时间。

机构人士认为，接下来债市未必会持续出现类似于11月14日的大跌，据历史数据统计，一年维度内出现类似下跌的次数不超过3次，11月15日MLF续作是观察央行态度比较重要的机会。若央行释放宽松信号，市场不必恐慌，反而应该思考调整后的投资机会。

11月15日，央行缩量续做8500亿元MLF。建设银行金融市场部相关负责人告诉记者，11月MLF投放量低于预期，但叠加PSL等工具的中长期投放达到11700亿元，高于本月MLF到期量。从操作结构看，央行意在维持中长期流动性基本稳定的基础上，以7天期逆回购放量缓解近期资金面的紧张程度。短期来看，本月非缴税大月，央行公开市场操作投放加量将有助于资金利率企稳，本周资金利率上行幅度或低于历史同期。中长期来看，央行宽信用的政策目标较为明确，或对债券收益率存在一定负面影响。

如何看待债市调整的时间跨度和幅度？

中信证券固收团队表示，从基本面、国内外政策变化以及市场预期的分歧来看，债市很难一次调整到位，调整的时间跨度或在半年左右，明年年中央行进行货币宽松的阻力或相对较小，届时债市的调整也可能告一段落。幅度上看，这一轮的调整可能弱于2020年，3%左右可能是10年国债收益率的重要支撑关口。