华西证券股份有限公司唐爽爽近期对报喜鸟进行研究并发布了研究报告《Q2业绩超市场一致预期，直营端增长显著》，本报告对报喜鸟给出买入评级，当前股价为6.35元。
报喜鸟(002154)
事件概述
公司预告23H1净利为3.7-4.1亿元，同比增长40%-55%，扣非净利为3.07-3.47亿元，同比增长51.65%-71.27%；其中23Q2净利为1.14-1.54亿元，同比增长93%-161%，扣非净利为0.87-1.27亿元，同比增长148.6%-262.9%，非经常性损益为0.27亿元，同比增长17.4%。公司业绩超市场一致预期，我们分析主要由于公司主品牌及哈吉斯直营端、宝鸟发货收入高增长，及净利率提升。
分析判断:
我们分析，公司业绩超预期主要由于：（1）分渠道来看，公司上半年直营和团购业务实现快速增长，我们认为可能由于一方面HAZZYS加快开店，另一方面疫后客流恢复、店铺面积提升带来同店增长，拉动直营收入快速增长；（2）分品牌来看，根据测算，我们预计公司Q2收入增长40%左右，成熟品牌报喜鸟、哈吉斯、宝鸟及成长品牌乐飞叶、恺米切较上年同期均实现良好增长，我们认为宝鸟发货增长，主要得益于疫后Q1接单情况较好；（3）我们估计Q2公司净利率为10-13%，主要由于直营增速较高带动毛利率增长及费用率下降超预期，体现规模效应。
投资建议
我们分析，（1）短期来看，HAZZYS今年迎来开店加速、同店复苏双轮驱动，不排除全年收入增速超出市场预期；（2）主品牌年轻化动作持续，加盟商完成去库存后有望加快开店；（3）22年恺米切已完成收购，未来有望复制公司多品牌运营经验、加快开店并通过供应链本土化提升利润率。考虑到上半年公司业绩超预期，我们上调盈利预测，上调23/24/25年收入预测53.8/64.3/74.3亿元至54.6/65.2/75.3亿元,上调23/24/25年归母净利预测6.4/7.9/9.4亿元至6.9/8.4/10.0亿元，对应调整23/24/25年EPS0.44/0.54/0.64元至0.47/0.58/0.69元，2023年7月13日收盘价5.79元对应23/24/25年PE为12/10/8倍，维持“买入”评级。
风险提示
疫情发展的不确定性、开店进度低于预期风险、系统性风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券詹陆雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.11亿，根据现价换算的预测PE为13.83。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级21家；过去90天内机构目标均价为6.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，报喜鸟（002154）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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