（以下正文）顺鑫农业三季报披露之后，令人意外的是冯柳旗下的上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙）－高毅邻山1号远望基金突然出现在了股东之列，并且买的还不少，多达3150万股，一跃成为公司的第三大股东。那么对于这只业绩、股价双双遭遇断崖式下滑的股票而言，是否意味着新的转机呢。
三季报数据显示，2022年前三季度顺鑫农业实现营业收入91.06亿，同比下降21.57%；净利润2759.51万，同比下降92.58%；扣非净利润2952.28万，同比下降91.94%。其中，三季度单季营业收入25.87亿、净利润-1238.28万、扣非净利润-1238.38万，分别同比增长6.94%、88.08%、88.73%。从账面看，业绩颓势似乎略微有所缓和。
为何三季度会出现回暖呢，我看很多研报分析都认为是白酒销售开始触底反弹所致。其主要论据一是在于三季度营业收入增长了6.94%，显然猪肉、房地产是没有这个实力的，只能归功于牛栏山二锅头。二是公司的毛利率明显出现了回升，前三季度综合毛利率30.82%，相对于去年同期提升了3.96pct，我们知道猪肉毛利率极低、地产是巨亏，能够提升综合毛利率的也只有白酒，所以人们会觉得三季度白酒的销售应该是不错的。
不过，对此我却有一些不同的看法。首先根据日常生活中的感知，三季度的疫情防控形势依然十分严峻，餐饮业继续处于萧条状态之中，始终没有明显的改观，那么纯粹依靠餐饮拉动的低端白酒又如何能在如此环境下企稳呢。
其次、三季报虽然没有公布母公司资产负债表，但是从合并资产负债表中可以看到，公司的合同负债比2021年12月31日减少9.22亿元，下降了35.87%；如果对比去年三季报，更是减少了11.8亿，同比下降41.73%。虽然合并资产负债表中的合同负债并不完全因白酒产生，但从中可以看出为了维持销售规模，公司释放了更多的预收款（即按季报中的说法，合同负债减少主要是公司本报告期合同履约完成，将预收货款结转收入所致），并非简单因为当期货卖得好。
其三、至于毛利率的提升，最大的原因还在于年初的提价，即自2022年1月1日起公司
对42度500ml百年牛栏山白酒(福牛)、42.6度500ml百年牛栏山白酒(禧牛)和42.9度500ml百年牛栏山白酒(国牛)分别涨价为20元/瓶、30元/瓶和50元/瓶。事实上这个涨价效应最明显的时段是在一季度（春节档为传统旺季），当季综合毛利率上升至32.85%(同比提升3.94pct)，三季报的30.82%实际上相对于中报还下降了0.14pct。
综上所述，个人认为冯柳的此番入局更多还在于白酒聚焦程度逐步提升这一发展逻辑，以及当前较为便宜的股票价格。1、从下图可以看到，2012年以来公司的多元化趋势已有明显逆转，主营业务正日益向牛栏山二锅头倾斜。
2、同时，最大累赘地产业务的减值高峰出现在2020年，随着手头地产资源的减少，预亏程度将会逐步减弱，甚至彻底剥离都是完全可以预期的。
3、尽管疫情的影响依旧十分严重，但是随着变异后毒性的逐步减弱，从长远视角看餐饮业以及低端白酒消费市场的恢复只是时间问题，而现阶段打入凡尘的价格或许确实是个低吸的机会。
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