作者 / 星空下的烤包子
编辑 / 菠菜的星空
排版 / 星空下的陈皮
每年的这个时候，都到了北方的农忙时节，受俄乌冲突和西方制裁的影响，我们熟悉的化肥价格依旧在持续飙升，欲与天公试比高。
而化肥隔壁的赛道农药，可谓涨跌不一。以除草剂中的
草铵膦
为例，虽然其价格从去年11月开始持续下跌（行业龙头因为复工复产，提高开工率最终供给增加），但是近日随着需求的复苏，尤其是已经进入海外需求旺季，草铵膦的价格开始强势反弹，现在已经突破了
20万元/吨
的大关。
草铵膦价格上涨
从中远期看，俄乌冲突就像蝴蝶的两只翅膀，在全球粮食市场引起惊涛骇浪。粮食价格提升，必将让农民伯伯提升
农药
使用的积极性。
笔者曾经看到过一句很经典的话：当粮食短缺5%时，粮食成本既不是由粮食的生产成本决定的，也不是简单地代表粮价上涨5%，而是95%的人为了避免自己成为饿死的5%，能够把价格抬高到什么程度决定的。
而草铵膦作为农药中的一份子，也乘上了顺风车。那这条赛道上相关的玩家表现如何呢？以利尔化学（002258）为例，今年一季度其产品量价齐升，导致净利润同比增长了
142.02%
，但是高管去年集体套现的场景依然历历在目。安道麦A（000553）也直接涨停。
不管怎样，今天我们就走进这条高景气度的草铵膦市场，看看这条赛道上有着这样的投资逻辑？
草铵膦示意图
一、除草剂永远的King
农药
行业是个接近
千亿级别
的赛道。在这个大市场中，
除草剂
作为销售额最大的农药品种，过去40年的增长率超过6%。同时，玩家们也用着“弱肉强食”的森林法则，通过一系列兼并重组，现在已经呈现明显的
寡头垄断
格局。四大天王（拜尔、先正达、巴斯夫、科迪化）吃掉了一半以上的蛋糕。
全球农药市场市场份额（Phillips McDougall）
而草铵膦作为一种易降解、环境友好的灭生性（植物缺乏选择性或选择性小）除草剂，这些年实现了
市占率
的华丽转身。去过十年，草铵膦市场的年复合增长率高达
13.2%
，相对于整体农药市场近乎不变的规模，这难道不是一个
结构性
的机会吗？
草铵膦市场销售额
草铵膦和草甘膦也形成了“
双草并行
”的格局（详见甘草磷强势复苏！利润暴涨6倍，农药大佬能否止跌？）。草甘膦销售额遥遥领先（超过50亿美元），草铵膦销售额增速让对手们望尘莫及，其产量从2011年的
3200吨
提升至2020年的
3.5万
吨。
而从草铵膦玩家的产能释放情况来看，全球草铵膦的产能主要集中在德国巴斯夫和印度UPL两大玩家身上（分别有1.2万吨和0.6万吨的产能），国内的产能占比达到全球的
70%
以上，利尔化学（1.54万吨）、山东亿盛、永农生物排在
前三位
。
所有玩家中，除巴斯夫已经公告将于今年退出部分草铵膦原药生产外，大量农化玩家们纷纷启动草铵膦扩产计划，成为行业新进入者。
全球草铵膦产能对比（中农纵横）
这么诱人的一块蛋糕，谁不想来分走一块呢？
二、需求的增长点在哪里？
从草铵膦的下游需求看，主要集中应用在油菜、果蔬和大豆等领域，三个领域的差距并不是很大。而根据研究机构给出的数据来看，2025 年草铵膦全球需将达到
6.76万吨
。再将时间线拉长，5-7年后的全球的使用量有望达到
10万吨
以上。
草铵膦需求结构
虽然这个数据有些“放卫星”，但是专业机构敢这么吹，背后肯定有着自己的一套逻辑，也就是草铵膦的增长有着
驱动力
。那驱动力在哪里呢？
先聊最重要的，那就是
转基因
。
虽然国内的转基因市场还没有完全打开，但国外已经习以为常，大豆（双抗/三抗大豆）和玉米是最常见的两个转基因作物。像拜耳、科迪化这样的巨头也在近两年纷纷推出转基因大豆种子，而且具有
草铵膦抗性
。预计光大豆种子贡献的草铵膦需求，就能从去年的0.4万吨，增加至2025年的2.1万吨。按地区看，主要集中美国、巴西等美洲国家。
全球大豆产量分布情况
第二个增长逻辑，就是对竞品的替代。替代的就是上文我们聊到的双草并行的另一个草：草甘膦。德国、法国等国家已经决定在这两年停止使用草甘膦，所以未来草甘膦产能再度大幅扩张可能性较小，草甘膦的价格或继续维持
高位震荡
，这在一定程度上也给了草铵膦未来的增长空间。毕竟最后大家还都是用脚投票。
三、机遇与挑战并存
最后，如果要给草铵膦贴上几个标签，那无疑是转基因和竞品禁用，它们成为未来草铵膦增长的希望，甚至已经有机构喊出了十年十倍的增长口号。上一次听到这个口号，还是光伏、风电等新能源赛道。
但是凡事我们都还是得理性的看待。回顾草铵膦的价格走势，当玩家未来一窝蜂地涌进这个赛道，产能一旦出现无序扩张，最后都会酿成劣币驱逐良币的结局，届时价格大跌也将成为必然。开篇讲到的利尔化学业绩暴涨的逻辑也很难持续。
所以，如何“吃饱“，但不”吃撑“，是所有草铵膦玩家应该思考的问题。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。