谢祖平万国测评：创业板解禁潮涌估值忧虑未除
谢祖平万国测评：创业板解禁潮涌估值忧虑未除 更新时间：2010-10-31 7:01:40 本周沪深股指在经过连续的强势上攻之后，出现震荡整理。上证指数在冲高3073点后出现回落，虽然市场成交量依然保持在历史的高位区域，但是较前两周仍出现明显萎缩。在大盘股上行受阻的情况下，资金对于中小板、创业板以及主板市场中的中小盘股、稀缺资源、新能源等题材股的炒作再度升温。中小板指数向上创出新高，创业板指数也创出今年7月份以来的新高，目前两市共有700多只个股创出6124点以来的新高。
从创业板个股的表现来看，在经过近日上涨后创业板平均静态市盈率回升到70倍。而创业板首批首发限售股将于下周一集体解禁，这将会对创业板的走势产生何种影响呢？本周与证券时报举行的专题调查以《聚焦创业板解禁潮》为主题，分别从“您认为下周一创业板市场将以怎样的走势迎接首批公司的限售股解禁潮？”、“您如何看待创业板市场目前的估值水平？”、“您认为本次限售股解禁潮过后机构是否会加大对创业板个股的投资力度？”、“您认为限售股解禁冲击波过后是逢低吸纳创业板个股的良机吗？”和“您如何看待创业板市场的中长期投资机会？”五个方面展开，调查合计收到989张有效投票。
解禁冲击较为明显
去年10月30日首批28家创业板公司上市交易，时至今日已满一周年，下周一多家公司限售股将解禁流通。而观察今年2月初创业板的走势，受网下配售部分上市流通的影响，首批创业板28家个股曾一度出现快速下行的走势。而在探明阶段低点后创业板市场有出现持续反弹。随着创业板解禁高潮的又一次来临，创业板是否还会延续本周以来的强势呢？
关于“您认为下周一创业板市场将以怎样的走势迎接首批27家公司的限售股解禁潮？”的调查结果显示，选择“低开低走”、“低开高走”、“高开低走”、“高开高走”、“震荡整理”和“说不清”的投票数分别为413票、215票、127票、50票、144票和40票，所占投票比例分别为41.76%、21.74%、12.84%、5.06%、14.56%和4.04%。从调查结果分析，选择高开高走的比例不足一成，相比之下超过四成的投资者认为会出现低开低走的走势，显示投资者倾向于认为解禁潮将会对创业板产生明显冲击。与此同时，也超过两成的投资者认为将会出现低开高走的走势，即预计本次限售股解禁对短期股价的冲击有限。
逢低吸纳机会难得
此外，投资者对于冲击过后的创业板的投资机会也存在一定分歧。关于“您认为本次限售股解禁潮过后机构是否会加大对创业板个股的投资力度？”的调查结果显示，选择“会”、“不会”和“说不清”的投票数分别为277票、578票和134票，所占投票比例分别为28.01%、58.44%和13.55%。从该项调查结果上看，认为机构将加大创业板投资力度的比重接近三成，仅为持否定意见比例的一半。
而关于“您认为限售股解禁冲击波过后是逢低吸纳创业板个股的良机吗？”的调查结果显示，选择“是”、“不是”和“说不清”的投票数分别为395票、489票和105票，所占投票比例分别为39.94%、49.44%和10.62%。该项调查结果显示，认为解禁冲击之后是逢低吸纳良机的比例达到了四成，较持否定意见的比例仅少一成。不难看出，投资者普遍希望趁创业板在解禁潮压力下出现的短期调整而逢低介入，看好创业板市场交易性机会的投资者不在少数。
高估值显而易见
投资者在创业板的估值判断上也趋于一致。关于“您如何看待创业板市场目前的估值水平？”的调查结果显示，选择“有所低估”、“相对合理”、“有所高估”、“严重高估”和“说不清”的投票数分别为44票、113票、424票、361票和47票，所占投票比例分别为4.45%、11.43%、42.87%、36.50%和4.75%。
从调查结果上看，认为创业板市场目前估值水平有所高估和严重高估的合计比例接近八成，只有4%的投资者认为低估。观察历年来A股市场整体市盈率变化，炒作泡沫达到峰值时市盈率为70倍左右。而目前创业板的静态市盈率已达到70倍，且新股百余倍市盈率发行并不鲜见，不仅远高于A股主板市场，也远高于外围市场创业板市盈率。单从市盈率角度考虑，创业板市场估值水平显然是不低的。
而在整体高估值的现实下，投资者自然更注重对于创业板个股的挖掘。关于“您如何看待创业板市场的中长期投资机会？”的调查结果显示，选择“存在整体性机会”、“主要表现为个股机会”和“说不清”的投票票数分别为92票、746票和151票，所占投票比例分别为9.30%、75.43%和15.27%。从该项调查结果显示，投资者认为创业板市场出现整体性等机会不大，中长期的机会将主要体现在个股方面，“轻指数重个股”的思路较为明显。
资金刻意做多创业板
综合以上调查结果显示，面对下周一即将到来的创业板解禁潮，投资者普遍认为将会对股价产生冲击。其中也不乏投资者认为短期调整后将迎来介入的良机。不过由于创业板整体估值高估等因素，投资者认为创业板中长线整体性机会不大，而将主要表现为个股的机会。
我们认为，近期创业板的连续走强背后，资金刻意做多的迹象明显。一方面市场对于中小盘股炒作的情绪较高，有助淡化投资者对于限售股解禁的担忧。另一方面，创业板的高估值符合多方面的利益，既可保证新股的顺利融资，最大程度的发挥A股市场的融资功能，又可实现限售股股东利益的最大化。不过，创业板高估值所蕴含的风险不容忽视。
而从目前市场的运行来看，在权重指标股震荡之际中小盘股及题材股受到资金关注，而机构席位也时常出现在题材股买入前五位。故在市场目前氛围下，新能源、重组等题材预计仍将会受到资金的关照。
不过从指数运行看，上证指数已连续两个交易日运行在10日均线下方，短期的技术形态走势不佳，投资者对于股指的运行不宜过于乐观。当然，若前期资金热炒的有色、券商等板块出现连续性回调，短线仍可适当留意。