胡嘉上海证券报：八二分化或现波折结构上涨趋势不改
胡嘉上海证券报：八二分化或现波折结构上涨趋势不改 更新时间：2010-9-5 4:08:10 本周盘面出现了一些让投资者颇为迷惘纠结的现象：上证综指放量滞涨，与此同时，深成指创年内新高、中小企业板指数创历史新高；成飞集成等主题概念股迭创新高，而中国银行等大盘股股价却在年内新低附近徘徊；B股市场量价齐升高位横盘，而人民币兑美元汇率创六月汇改以来新低。对于这些历史上曾出现过的现象，市场表现出了担忧，8月31日和9月1日沪市连续两日的宽幅震荡就是此种情绪的群体反应。那么这是否意味着2319点以来的行情即将结束？机构主力诡异的操盘手法是不是暗度陈仓拉高出货呢？
对此，我们的观点是：未来市场结构性分化现象将会长期存在，如果八二现象短期过于激化将出现因资金阶段性重配而带来的震荡风险，但不会改变这一轮上涨行情的趋势。
风险并未因八二现象而积聚
一直以来崇尚PE，PB等静态估值指标的投资者认为，处在历史底部区域的周期性行业大盘股，应存在估值洼地，理应上涨，相反那些持续上涨估值严重高估的中小盘个股则存在巨大的泡沫，风险不言而喻。所以，当下八二分化是市场过度投机情绪的体现存在很大的系统性风险，由此推导出指数正在步入高风险区域。
我想这其中存在着本末倒置的理论逻辑，也不符合我国新兴加转轨市场的鲜明特点。当前周期大盘股最大软肋在于再融资圈钱的节奏及规模快于大于其分红派息、动态估值因经济增长转型及宏观调控不确定性而受到压制。市场永远是正确的，当某种现象持续存在的时候有其必然性合理性，两者对比，空有估值优势虚名的大盘蓝筹如何敌得过符合产业政策主导主业蓬勃发展的中小企业。所以，投资者今后应少看上证综指，多看深成指、上证50、深证100，中小企业板指数等成分指数，才能更好把握市场机会。
别被经济下滑的担忧蒙蔽
统计数据显示，上市公司二季度净利润创出2007年以来单季度净利润新高。无论是从营业利润、净利润、ROE等各项指标的同比及环比数据看，上市公司盈利能力继续回升。所以，先不看我国和美国八月份超预期的PMI指数，单看两国经济增长构成中消费行业及与消费相关行业的增长潜力，我们有理由相信，不要被经济下滑的担忧情绪蒙蔽了超预期业绩增长的实质。
B股现象不能用历史眼光看待
随着货币信贷增速的稳定、流动性调控的周期交替及贸易顺差的反弹、外部资金的流入，四季度国内流动性紧缩的状况将有一定程度的改善，纵向比较，整个四季度流动性将相对宽松。CPI同比涨幅“十一”前有望再创新高，加息预期在10月份后逐步消失。此外，考虑到9月份和10月份，房地产市场推盘量比平时要高出20%-30%，房地产市场届时会不会剧烈调整的不确定性也会逐步消除，而主板市场继续保持上半年水准的大规模IPO概率降低，这些都将有效提振市场信心。
此外，B股现象也不能用“提前A股见顶”的历史老眼光看待。在出口强劲复苏背景下，人民币汇率重拾升势指日可待，上海B股的持续放量上涨非传统意义的利好传闻导致，实质也是投资需求的集中理性释放。