经济疲软引发政策调整预期A股震荡酝酿底部
经济疲软引发政策调整预期A股震荡酝酿底部 更新时间：2010-7-16 0:07:45 经过一轮全面下跌后，资金和政策压力渐缓，内外部因素的共振是导致近期大盘触低2319点之后连续反弹回升的诱因。 上周沪深股市低位企稳，震荡反弹。特别是周五，由于申购农行等新股资金高达9000亿元解冻，其中部分资金入市，导致大盘升势加快，成交放大。沪指一度突破5月21日2481点的重要压力位，再度接近20日均线。从热点来看，除中报预增股表现活跃外，汽车和机械等低PE个股在乐观预期的支撑下出现强势反弹。同时，下半周采掘和黑色金属等周期性个股，也在地产调控政策缓和预期下出现大面积反弹。
内外部因素诱发反弹
经过一轮全面下跌后，资金和政策压力渐缓，内外部因素的共振是导致近期大盘触低2319点之后连续反弹回升的诱因。从市场内部来看，指数跌破2400点的过程中，权重股股价普遍再下台阶，以中小盘和创业板为代表的强势股更是出现大幅补跌。从外部因素来看，农行发行后资金压力减轻，社保基金增持，短期市场资金面发生微妙变化。从2700点—2500点，市场不断有社保基金、保险资金和产业资本入市的消息，当上证指数在2400点以下时，又有“社保基金火线增仓20亿抄底”的报道。由于社保基金具有超强的把握经济趋势和政策先机的能力，是市场最成功的投资者，对社保基金的这一动向不能掉以轻心。而证监会层面上也开始释放利好，先是在上半年批准三家QFII，接着，在暂停两年之后又批准了两家新基金公司，再是批准基金专户理财资金可参与股指期货，并在投资目的、投资比例和信息披露上不加限制。中央汇金公司出资千亿参加三大银行股的巨额再融资，动用资金远超过2008年和2009年两次在市场增持三大银行股时的十几亿和几十亿元的规模和级别，不仅大大减轻了二级市场的抽资压力，而且以实际行动向市场发出了三大银行股乃至大盘已具投资价值、已经进入底部的信号。
经济数据下滑引发政策微调预期
宏观面上，二季度诸多经济数据下滑，下半年经济增速回落逐步得到投资者认同，经济探底的压力使市场对于政策调控转向的议论有所增多。管理层需要经济增速的平稳来确保“调结构”和产业升级的成功，调控压力趋缓的苗头有所显现。经济复苏的曲折性和复杂性超预期，下半年紧缩政策不可能升级，即便不推出第二次经济刺激计划，加息和退出政策的可能性也越来越小。央行货币政策委员会2010年第二季度例会强调“下半年要继续实施适度宽松货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性和灵活性”，预计上半年信贷规模约为4．5万亿，下半年信贷规模仍将保持适度宽松。上周央行在公开市场净投放1050亿元，至此央行已连续7周净投放，大大抵消了今年以来3次上调存款准备金率而冻结的资金数量，投资者对资金面的担忧将明显减轻。西部大开发工作会议日前在京召开，胡锦涛主席在会上强调，深入实施西部大开发战略是实现全面建设小康社会宏伟目标的重要任务。西部大开发意义重大，可以预见随着西部大开发顺利推进，成为今后我国经济保持10年高速增长的有力保障。
欧洲债务危机使得全球经济二次探底再添变数，欧美国家的确存在经济增长放缓甚至衰退的可能性，将严重恶化我国经济增长的外部环境。从国内来看，宏观政策微调、空前严厉的房地产调控政策，以及人民币升值压力对我国经济带来的风险都不容小视，未来我国经济增速可能会有所放缓。但尽管外部需求减少，中国国内的需求仍然庞大，尤其是消费和服务业处于加快增长态势，同时政府有很大的财政政策空间，因此预计我国经济二次探底的可能性不大。更大的可能是GDP增速会回归到改革开放以来的平均水平，保持8％左右的GDP增速是市场可以接受的。
估值处于偏低区域
从市场整体的估值水平来看，A股处在相对偏低区域。截至2010年6月22日，全部A股和沪深300指数以2009年度的每股收益计算的静态市盈率分别为20．88倍和17．21倍，低于历史平均水平的31．92倍和26．76倍。而A－H股的溢价更是创出了近年来新低：截至6月22日A－H溢价指数已下降至97．92，跌破100点大关，这在该指数历史上是非常少见的。从历史A股与H股的联动效应来看，A股市场大幅下跌的空间有限。技术面上，根据统计分析发现，自92年5月高点1429以来，市场即形成了以每10个月左右为一组单位的原始生命周期循环，由此上证指数至今仍保持着每隔10个月左右便出现一个重要低点的“基因遗传”现象，并且周期链上所对应的低点，基本上都构成了当年行情最为重要的拐点。那么，根据这一原始生命周期循环规律，这组周期今年将在三季度重现，因此对于七八月份的行情走势需要格外重视，其低点可能成为年内的重要位置。目前市场已经进入底部区域，前期跌幅过大的低估值品种具有较好的防御性；保障性住房、城镇化建设将会得到切实推进，相关品种存在阶段性机会；中国经济转型不可避免，着力点在内需，相关的内需消费服务类行业和装备制造业等行业升级将带来投资机会。
行业配置上，现阶段可关注估值偏低的银行以及调整幅度较大的地产、与保障性住房、城镇化建设等相关的建材、工程机械、受益于刺激内需以及由于低端劳动力收入增加，受益的低端可选消费品。