装配式建筑专题研究报告：政策不断深化建筑工业化为不变主线
机构：中信证券
装配式建筑高效节能、绿色环保，结构上我国装配式以预制混凝土为主，钢结构为辅。我们梳理了装配式相关政策，近年来装配式政策推动分阶段且不断深化，而推动建筑工业化，减少建筑工地现场作业环节，则是政策不变主线。新版装配式评价方式强调装配率导向，有助于装配式快速推广，但未来技术体系发展或更贴合建筑工业化的目标。政策推动下，产业链料将百花齐放，钢构公建渗透率有望较快提升。推荐 PC 和钢构制造龙头，并关注具有较强工程总包实力以及产业链集成整合能力的企业，推荐远大住工，建议关注鸿路钢构、精工钢构。同时推荐受益于全装修的装修装饰行业龙头，并建议关注在装配式装修布局的企业，推荐中天精装、金螳螂，关注亚厦股份。
▍装配式建筑能耗低、施工效率高、绿色环保。我国目前三大体系预制混凝土为主，钢构为辅。装配式建筑采用标准化设计、工厂化生产、装配化施工。与传统现浇式相比能耗低、施工效率高、绿色环保。预制混凝土结构、钢结构、木结构三大结构体系中，我国主要以 PC 为主、钢结构为辅。
▍政策路径：建筑工业化主线清晰，细节政策不断完善。我们梳理了 2012 年至今的相关政策，发现装配式建筑政策呈现以下特点：1)近年来，装配式政策推动分阶段且不断深化：政策推广经历了以推动绿色建筑为目标而发展装配式建筑，到装配式政策和国家标准密集出台，顶层设计基本完善，再到全方位强调推动全产业链发展，并与智能制造相结合的过程。2)推动建筑工业化，减少建筑工地现场作业环节，则是政策不变的主线。3)钢结构装配式政策力度提升，在农村及保障房领域逐步推广。4)除结构主体和部品件外，装修环节也逐渐被重视，全装修在新版装配式评价方式中已成为必须的前置条件。
▍新版装配式建筑评价方式更加简化，强调装配率导向。旧标准中，存在大量模糊的判断性得分项，因此项目可获得许多基础性得分，装配化比率的高低往往不能拉开分差；而新版的装配式建筑评价标准更加具体及量化。在当前装配式建筑发展起步期，装配率的导向为各地政府提供了简便可操作的评判标准，将有助于装配式技术体系的快速推广。另一方面，考虑到国家推广装配式的政策目标和主线，我们认为，我国未来装配式建筑技术体系的发展，除了贴合当前装配率的要求外，更应符合“推动建筑工业化、减少建筑工地现场作业环节”的目标。
▍产业链料将百花齐放，钢结构公建渗透率有望较快提升。我们认为在完善装配式建筑设计、制造、施工等能力的目标下，全产业链在政策推动下将百花齐放，装配式建筑行业中期内仍将保持较快增长。此外，随着政策落地及配套技术体系逐步完善，钢结构装配式在公共建筑市场渗透率有望较快提升；而在住宅市场上，考虑到我国居民居住习惯及成本等因素，我们认为 PC 模式仍是民用住宅领域发展主流，钢结构装配式在高层建筑以及试点地区的保障性住房等领域继续拓展。
▍风险因素：政策推进力度不及预期；技术体系推广不及预期等。
▍投资策略。近年来装配式政策推动分阶段且不断深化，而推动建筑工业化，减少建筑工地现场作业环节，则是政策不变主线。新版装配式建筑评价方式强调装配率导向，有助于装配式快速推广，但未来技术体系发展或更贴合建筑工业化的目标。政策推动下，产业链料将百花齐放，钢构公建渗透率有望较快提升。建议从行业发展趋势出发，推荐混凝土和钢结构制造龙头，并建议关注具有较强工程总包实力以及产业链集成整合能力的企业。推荐远大住工，建议关注鸿路钢构、精工钢构。同时推荐受益于全装修的装修装饰行业龙头企业，并建议关注在装配式装修广泛布局的企业，推荐中天精装、金螳螂，关注亚厦股份。