银鸽投资：发展战略明晰 未来潜力较佳
银鸽投资：发展战略明晰 未来潜力较佳 更新时间：2010-11-27 8:33:09
2010年11月25日，深圳中小企业板迎来了生活纸公司--中顺洁柔，其当日收盘于49.22元，成为目前纸业公司第一高价股。通过纸业公司发展动态来看，我们研究认为处于中原纸业需求较大、区域经济活跃发展和具备中原纸王地位的银鸽投资来看，同样面临较大的发展机遇，从公司及国家产业政策支持来看，银鸽投资无论是区域优势、原材料优势还是经营规模面临扩大等因素均显示：公司发展战略明晰，未来潜力较佳。 一、 公司基本情况 公司为中西部造纸龙头企业，以文化用纸、包装用纸、生活用纸、特种纸四大系列为主业，其文化纸是业内第一品牌。从最新前三季度季报数据来看，公司主营业务收入为246736.75万元，较上年同期增长49.75%，而从其净利润现金含量增长来看，高达376.42%，季报同时显示公司货币资金充足，利于公司中原纸王地位的巩固。从中原地区及纸业发展需求来看，公司面临较好的发展机遇 二、 资源占有发展战略明晰 近年来，造纸行业受国家宏观调控及国内外原材料纸桨价格不断上涨影响，实际上能够在行业内实现稳步增长的公司往往具有较好的发展战略，从银鸽投资管理层多次确定的发展战略来看，主要突出在：资源占有、技术创新、管理集约、规模扩张主线上，资源占有放在首要位置，近年随着银鸽投资规模迅速扩张，公司资源占有的脚步也越迈越快。虽然银鸽投资相对于其它造纸行业而言，区域原材料优势明显，但资源占有战略仍然没有一丝懈怠。我们研究发现，河南作为造纸行业原材料丰富的产业带特别是漯河周边一带地区，为银鸽投资的发展提供了较好的发展条件。随着企业规模不断扩大，目前银鸽集团产能已突破72万吨，正在向百万吨大型规模企业迈进，因此如何取得兵马未动，粮草先行，成为银鸽投资资源占有战略的必然选择，要成为国际化大型造纸公司，没有好的原材料资源将是难以成行的，从上市公司年报、季报及相关资料研究发现，实际上这一战略步骤较为明晰，非常利于企业未来发展。银鸽投资外求占有资源的脚步始于对舞阳双力实业有限公司的收购。具体企业动态体现及相关资料来看，真正的战略布局则是构建四川银鸽竹浆基地和合资建设盐化工基地。 1、建设四川银鸽竹浆基地 研究数据显示：四川泸州市纳溪区是产竹大区，年蓄竹量高达40多万吨，但区内许多造纸小企业由于技术和管理水平低下，每年仅能消耗竹资源的一半，当地丰富的竹资源得不到充分利用，泸州巨森纸业公司就是其中一家陷入发展困境的造纸企业。泸州巨森纸业公司慕名而来寻求合作机会，和苦于谋求新原料基地的银鸽投资一拍即合。 2007年4月，银鸽投资决定出资1631.1333万元对四川泸州巨森纸业公司进行增资，持有其40%股权，并将其更名为四川银鸽竹浆纸业有限公司，利用自有技术力量、资金实力和销售网络等优势对其进行扶持，当年就实现盈利776.19万元。随着四川银鸽经营状况好转，管理和技术水平不断提高，银鸽投资不仅将四川银鸽注册资本增加至1亿元，还逐步收购了其他股东所持剩余股权，将股权比例增至99.78%。经过三年的资金扩建、技改造纸生产线和配套环保设施改造，四川银鸽由兼并时仅2万多吨的制浆造纸产能提高到年制浆能力8万吨、造纸能力10万吨规模，成为四川省造纸工业企业中规模最大企业。2010年10月，银鸽投资决定再次对四川银鸽增资一个亿，支持四川银鸽采取公司+农户+业主的方式，在纳溪区建设10万亩高产竹材原料基地。按照配套发展规划，银鸽投资还将资金支持四川银鸽在纳溪化工园区实施异地技改，建成投产后将年产纸浆15万吨，造纸20万吨。 2、合资建设盐化工原料基地 漯河市下属舞阳县拥有丰富的盐矿资源，且具有品位高、埋藏适中、便于开采等优势。银鸽投资控股子公司舞阳银鸽纸产有限公司就在舞阳县境内，鉴于盐化工产品在造纸企业所需化工产品中占较大比重，为降低造纸生产成本，同时也作为一种战略配置，2007年1月，舞阳银鸽以3000万元收购盐化工企业舞阳双力实业有限公司100%股权，将其更名为舞阳银鸽双力实业有限公司。但其生产规模小，产品仅够供应银鸽投资本部，远远满足不了其规划的百万吨产能需求。在这种情况下，2007年8月，银鸽投资联合河南省矿产开发龙头企业永城煤电控股集团有限公司共同对舞阳银鸽双力实业有限公司进行增资扩股，将其注册资本增资20,000万元，新公司更名为河南永银化工实业有限公司，共同开发舞阳县已探明的盐矿资源，使银鸽投资向上游产业链延伸，以降低公司产品成本，提高主营产品毛利率。 2008年5月28日，永银化工通过竞拍获得面积达1.513平方公里的盐矿资源，Nacl资源量37639.31万吨，Nacl平均品位94.57%。永银化工盐化工项目整体设计为20万吨/年烧碱、20万吨/年聚氯乙烯，一期建设规模为10万吨/年烧碱和12万吨/年聚氯乙烯，项目下设烧碱厂、PVC厂，同期配套盐矿和水泥厂，实现循环经济、环保经济。该项目2011年上半年将正式投入生产。 季报及相关资料显示：截止目前，上述两大项目都处在建设投入期，均未产生较大收益，但是这两个项目在银鸽投资未来发展的整体布局上却起着举足轻重的战略作用，通常作为战略布局的投资都属于长线投资，即使短期略有亏损也属正常。未来竹浆原料基地和盐化工原料基地将犹如两张风帆，助力银鸽投资这艘百万吨航母的远航。 三、 新增资金利于公司发展做强 从最新三季度财务报告来看，银鸽投资每股现金流量达0.13元，货币资金高达113669.20万元，一方面是主营业务的增长，另一方面保持较好的现金流量，这些为银鸽投资的未来发展奠定了较好的发展空间。2010年11月23日，公司发布公告称： 河南银鸽实业投资股份有限公司发行不超过人民币8亿元公司债券的申请，已于2010年11月19日获得中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过。从其资金未来投向来看，将向生活纸行业进行增资投入，其生活纸产量有望达到13万吨左右。从行业项目的运作来看， 生活用纸销售很大程度上受到运输条件和运输距离的制约，产品销售具有明显的区域性特征，合理运输半径一般为500公里左右，而通过银鸽所处的区域来看，处于中原交通枢纽线上，区域内对生活用纸的需求较大。目前银鸽产品畅销31个省、直辖市、自治区及东南亚等国家。公司营销网络及产品质量的提升，不仅使得营销宽度与广度增加，而新老客户的认可和信息化市场营销的形成，已使银鸽投资营销能力步入新台阶。伴随着中原经济区的启动，区域优势较为明显，因此研究认为银鸽投资在资金相对充足和区域发展优势明显的背景下，有利于公司做大做强。 四、 企业文化助推企业成长 公司董事长杨松贺博士近年接任银鸽以来，一直坚持并推进其独创的诚效自主管理法，而它的推行与落实， 使得银鸽投资面貌一新，企业文化内涵得以提升，企业业绩近年来实现快速增长。诚效自主管理法是公司的最核心竞争力，三诚、三效是员工的最核心价值观。通过研究发现，此管理理念对银鸽投资的发展奠定了较好的发展基础，其在推行后，企业经营业绩发生的较大变化，近年来主营业务维持平稳发展，具备了较高的产能，同时获得伊朗订单也显示了其产品的竞争力。公司在巩固主业的基础上也加强了资本运作的力度，当地国资委积极为公司物色优质的战略投资者以提升公司的市场竞争力。 总体来看，银鸽投资目前保持着主营业务的稳步增长，且其战略发展建立在较好的资金与政策支持背景中，相信随着中原经济区建设的深入及其项目运作的提升和深化，其未来发展前景较好，也具有较好的规模效应提升力，中原纸王地位将日益巩固。