银行行业：通胀和流动性压力推高存款准备金率
银行行业：通胀和流动性压力推高存款准备金率 更新时间：2010-11-12 7:31:32 事项： 中国人民银行决定，从2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 评论： 此次上调存款准备金市场其实有所预期，但与预期里差别提高准备金不同的是，这次是全面提高准备金率0.5个百分点。 提高准备金十分符合周小川之的对于“池子”表述，周小川最近表示将建立一个吸收海外量化宽松带来的热钱流入的“池子”。我们认为提高存款准备金是一种吸收流动性的较好方式，这种手段对于政府来说成本较低，法定准备金的利率仅有1.62%，要远远低于央票和国债的收益率，还能够长期冻结资金，并在需要时进行十分灵活的上下调节。 因此，我们认为此次上调准备金应是准备金率持续提高的一步，在2010年已经4次提高存款准备金率，目前大型银行的准备金率为17.5%，中小型银行为15.5%，较年初已经提高了2个百分点。如果热钱流入较多，准备金还将有快速的上调，甚至可能把准备金率提高到20%左右。 持续提高存款准备金率对于银行来说，对于息差会有一定的不利影响，其实是用银行的存款利息作为成本，来吸收流动性。目前银行的贷款额度受到限制，银行将通过减少同业资产或债券投资来支付存款准备金。 债券的收益率应在3%以上的，当这些资产转为利率1.6%的准备金，会使息差有所下降，整体影响幅度不大。每提高一个百分点的准备金，对于息差的影响1个基点左右，对于业绩的影响不到1%，就算提高3个百分点，对于业绩的影响也只在2-4%左右，下表是我们假设在今年年末提高准备金率3个百分点的情况下，对于各家银行2011和2012年的息差、ROA及业绩的影响。 不过从动态来看，影响会略小，因为债券收益率会因为准备金率提高而有所提高，债券收益率的提高可以部分弥补资产结构的不利变化。 我们认为此次提高存款准备金率更多的是释放某种信号，特别是这次加存款准备金率是G20会议结束之前，一是，体现了政府收紧的决心不变，二是说明通胀上升的压力很大，三是暗示吸收流动性的“池子”最可能就是存款准备金。 如果仅仅是吸收热线带来的流动性，那么影响不大。我们较为担心未来紧缩的货币信贷政策及相应的流动性收紧，这会对于银行的资产质量带来影响，国内银行很低的名义不良率很大程度上依赖于流动性宽松。如果在2011年，出现了较大的信贷额度收紧，利率上升，在2011年不良形成率会有所上升，由于市场对于资产质量的担心一直难以化解，市场可能会放大资产质量的压力，虽然息差可能会有所上升，但股价还是会出现较大的下跌。 上述担心是否出现取决于通胀上升的势头是否能得到控制，如果在11-12月，并在2011年通胀继续上升，那么可能会出现我们担心的情况，目前来看银行的息差和资产质量都较为稳定，我们维持原有评级和预测。