银行行业：竞争加剧系统性风险不大
央行公布，7月社会融资规模增量为1.69万亿元，比上年同期多4068亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.02万亿元，同比多增2135亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1130亿元，同比少减3432亿元；企业债券净融资2383亿元，同比少561亿元；政府债券净融资5459亿元，同比少968亿元；非金融企业境内股票融资1215亿元，同比多622亿元。7月社融规模增幅相比预期放缓，主要受表外业务三项与企业短期贷款增速放缓拖累。短贷及票据融资增速放缓，或由于近期短端利率上行一定程度上抑制了企业短期贷款及票据融资需求。对银行业而言，当前信贷仍是支撑社融的重要因素，本期社融虽有所放缓，但企业中长期贷款增速提升，显示经济逐步修复；且后续伴随新老基建推进，政府债券及基建相关信贷也将为银行提供较好的资产配置资源，板块资产质量系统性风险不大。
上周银行指数跑赢大盘
最近一周银行指数上涨2.86%，同期沪深300指数上涨0.01%。银行板块涨跌幅在28个申万一级行业中排名第6；细分板块中，国有行指数上涨0.71%，股份行指数上涨2.88%，城商行指数上涨4.73%；个股方面，上周银行股全部上涨，涨幅较大的为杭州银行、成都银行、常熟银行，涨幅较小的为中国银行、苏州银行、农业银行。
当前板块估值较低
前周末银行板块整体PB为0.73倍，沪深300成份股为1.63倍，当前银行PB处于2013年以来4.70%分位数，板块处于低估区间。涨幅较大的杭州银行、成都银行、常熟银行的PB分别为1.24倍、0.98倍、1.30倍；涨幅较小的中国银行、苏州银行、农业银行的PB分别为0.58倍、0.98倍、0.62倍。上周货币市场利率上升，无风险利率下降。银行间市场7天回购利率上升17bps至4.53%；十年期国债到期收益率下降4bps至2.97%。
投资建议与投资标的
7月社融增速虽有所放缓，主要是受表外融资和短贷影响，但企业中长期贷款同比增速提升，显示经济修复动能增强，预计银行资产质量风险将伴随经济修复有所缓释。时下，银行让利担忧情绪仍较浓，随着半年报陆续公布，行业净利及资产质量压力将逐渐明朗化，板块或将迎来估值修复窗口。上周央行开展的5000亿元逆回购操作利率维持不变，流动性合理充裕，降息节奏较上半年有所放缓。当前货币政策逐步从疫情应激状态下退出，定向和精准性增强，预计下半年LPR下行压力或较上半年有一定程度缓解。银行零售业务息差水平仍较高，资产质量相对较好，在内外部不确定风险增加的情况下，优质零售银行标的仍是稳健收益的好选择。贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑，市场化负债占比高、贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。
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