银行行业：中报业绩有助于短期银行股价修复
银行行业：中报业绩有助于短期银行股价修复 更新时间：2010-7-7 0:04:44 银行股投资思路：银行经营基本面滞后于实体经济，而银行盈利预期对宏观调控政策和宏观经济走势极为敏感。由于09年巨量信贷的“后遗症”担忧、经济转型面临的困境及银行自身的去杠杆化在过去和未来都不是短期能消退，从而使得银行的盈利对股价的支持作用显得微弱，而对政策和经济走势的预期反应极为敏感。中报即将公布，在这个时间窗口期，实际业绩对股价的影响力会有所提升，因此中报业绩预期短期内会成为市场走势的重要旋律。 最新预计6月新增人民币贷款规模约为4000亿，则上半年信贷规模符合监管要求。尽管6月信贷低于市场预期，但一般性贷款增长约5300亿，只是票据月底压缩幅度较大。行业二季度息差环比仍有望实现小幅上升，主要驱动因素有二季度贷存比降幅较一季度显著收窄，票据占比进一步下降，中长期贷款占比进一步上升，存款略显活期化以及市场资金紧张带来的利率上升。银行二季度盈利良好，股价有望在短期内获得支撑。 此外中行配股融资公布，实际吸收市场资金规模非常有限，而即使工行跟进A+H配股，由于工行资本充足，预计募集规模不会太大，建行已经公布配股方案，农行上市箭在弦上。困扰资本市场的银行融资问题即将结束，利好市场。 宏观面来看，票据占比创新低，信贷额度控制和结构严重失衡，必将导致经济将快速降温。下半年信贷放松概率较大，各种调控政策的力度或放松或寻求新的刺激政策予以对冲的概率较大。市场在三季度经济数据兑现衰退时博弈政策放松还是强化衰退后银行盈利的恶化是下半年银行投资的关键。我们认为经济小周期衰退是大概率事件，而衰退后调控政策放松也是大概率事件，与此同时，促经济转型和外部压力，人民币升值也是大概率事件，内部房价调整在三季度也将实质性展开。中长期本币升值和信贷放松会使流动性改善，股价将受益于流动性改善和宏观经济预期修正，同时房价的实质性调整也将带来悲观预期下信用成本的修正，但短期经济数据的下滑会引致资产质量担忧。综合来看，我们认为银行短期反弹受益于中报业绩支持，但幅度有限，并受制于近期经济数据下滑，中长期将受益于流动性改善、房价实际调整后悲观预期修正和宏观经济预期的好转。