软件行业一季度加速5年“烘制”3万亿“蛋糕”
软件行业一季度加速5年“烘制”3万亿“蛋糕” 更新时间：2011-4-27 12:51:12 编者按： 宏源证券：软件与计算机行业，新政策引领行业发展方向 重点个股一览： 中国软件:国产软件龙头,迎来业绩增长拐点 浪潮信息:浪潮之巅,漫步云端 太极股份:收入稳健增长 软控股份：产能瓶颈逐步解除,费用增加较快 东华软件:传统主营持续发力,行业并购步伐加快 广电运通：海外业务拓展初见成效 立思辰:切入蓝海市场,未来高成长可期 用友软件:11年将重返增长轨道 一季度电子信息产业平稳增长软件、元器件成为增长动力 ⊙记者温婷○编辑阮奇 工信部网站昨日发布的数据显示，2011年一季度，我国电子信息产业开局良好，全行业延续去年下半年以来平稳增长的态势，生产、出口增速逐步恢复到国际金融危机前的水平。 数据显示，软件、元器件成为行业增长主要动力。其中电子器件行业增速最快，一季度实现销售产值2631亿元，同比增长35.6%，高于行业平均水平11.9个百分点。 数据显示，2011年一季度，我国规模以上电子信息制造业增加值增长15.3%，比工业平均水平高0.9个百分点；实现销售产值15605亿元，同比增长23.7%。其中，软件、元器件继续成为行业增长的主要动力。 数据显示，一季度软件业务收入增势平稳，达到27%，增速比去年同期提高1.3个百分点。其中3月份完成软件业务收入1288亿元，同比增长32.7%，增速高于去年同期3.1个百分点。 一季度，电子元器件行业较快增长，一季度实现销售产值2631亿元，同比增长35.6%；出口交货值1678亿元，同比增长31.0%，比行业平均水平高11.9和14.5个百分点。 数据显示，内销市场对产业的贡献正不断增强。一季度，规模以上电子信息制造业实现内销产值6940亿元，同比增长34.0%，内销对全行业增长的贡献率达59%;出口交货值8665亿元，同比增长16.5%。内销增速快于出口17.5个百分点，产业出口依存度比去年同期下降3.5个百分点。 出口方面，我国电子信息产品对外贸易增速已逐步恢复到危机前水平。一季度电子信息产品进出口总额2492亿美元，同比增长20.4%。其中以电子元器件出口增长较快。2011年一季度，电子元件和电子器件分别出口191和179亿美元，同比增长22.5%和32.1%；高于全行业平均水平2和11.6个百分点。从主要产品看，集成电路出口74亿美元，同比增长12.3%，液晶显示板出口67亿美元，同比增长18.6%。 软件产业首季收入同比增27% 工信部4月26日的消息称，2011年一季度，我国软件产业实现软件业务收入3454亿元，同比增长27%，增速比去年同期提高1.3个百分点。其中3月份完成软件业务收入1288亿元，同比增长32.7%,增速高于去年同期3.1个百分点。 一季度，全国软件出口67.5亿美元，同比增长24.3%，增速比去年同期高2.6个百分点，其中软件外包服务出口10.6亿美元，同比增长50.9%，增速超过去年同期24.9个百分点。 中心城市继续成为软件产业发展的聚集区，一季度全国15个副省级城市实现软件业务收入1747亿元，同比增长33.3%，增速快于全国平均水平6.3个百分点，高于去年同期2.3个百分点，其中青岛、南京、沈阳、西安、济南的增速均超过35%。 1季度中国软件业务收入3454亿增27% 工信部昨天发布的数据显示，2011年一季度，我国软件产业实现软件业务收入3454亿元，同比增长27%，增速比去年同期提高1.3个百分点。其中3月份完成软件业务收入1288亿元，同比增长32.7%，增速高于去年同期3.1个百分点。 具体来看，一季度，软件产业完成数据处理和运营服务收入399亿元，同比增长40.1%，高于全行业13.1个百分点，占比11.6%，比去年同期提高1.1个百分点。 软件产品、信息技术咨询服务增速也超过全行业平均水平，分别实现收入1237和301亿元，同比增长29.9%和29%。IC设计收入142亿元，同比增长6.9%，增速比去年同期回落20个百分点，低于全行业增长20.1个百分点。 数据还显示，一季度，全国软件出口67.5亿美元，同比增长24.3%，增速比去年同期高2.6个百分点，其中软件外包服务出口10.6亿美元，同比增长50.9%，增速超过去年同期24.9个百分点。 工信部：2011年一季度软件业经济运行情况 2011年一季度，我国软件产业收入保持平稳增长，出口和外包服务发展良好，产业结构不断调整。主要特点如下： 一、收入平稳增长，增速高于去年水平 2011年一季度，我国软件产业实现软件业务收入3454亿元，同比增长27%，增速比去年同期提高1.3个百分点。其中3月份完成软件业务收入1288亿元，同比增长32.7%,增速高于去年同期3.1个百分点。 二、数据处理和运营服务增势突出，IC设计增速回落 一季度，软件产业完成数据处理和运营服务收入399亿元，同比增长40.1%，高于全行业13.1个百分点，占比11.6%，比去年同期提高1.1个百分点。软件产品、信息技术咨询服务增速也超过全行业平均水平，分别实现收入1237和301亿元，同比增长29.9%和29%。IC设计收入142亿元，同比增长6.9%，增速比去年同期回落20个百分点，低于全行业增长20.1个百分点。嵌入式系统软件、信息系统集成服务完成收入592和378亿元，同比分别增长23.5%和23%。 三、软件出口稳步增长，外包服务发展迅猛 一季度，全国软件出口67.5亿美元，同比增长24.3%，增速比去年同期高2.6个百分点，其中软件外包服务出口10.6亿美元，同比增长50.9%，增速超过去年同期24.9个百分点。 四、西部软件业增长较快，中部明显回升 一季度，西部地区完成软件业务收入285亿元，同比增长31.5%，增速比去年同期提高2.9个百分点，其中重庆、陕西等省增速超过35%;中部地区完成软件业务收入129亿元，同比增长25.1%，增速比去年同期提高11.1个百分点，其中安徽、湖北增速比去年同期提高超过20个百分点;东部地区完成软件业务收入3040亿元，占全国软件业务收入的88%，同比增长26.7%。 五、中心城市软件业增速领先全国 中心城市继续成为软件产业发展的聚集区，一季度全国15个副省级城市实现软件业务收入1747亿元，同比增长33.3%，增速快于全国平均水平6.3个百分点，高于去年同期2.3个百分点，其中青岛、南京、沈阳、西安、济南的增速均超过35%。 六、重点监测企业增长较为平稳 一季度，我部重点监测的软件前百家企业累计完成软件业务收入648亿元，同比增长22%，增速比去年同期低8个百分点，其中华为、中软等前百家软件企业增速出现下滑。软件出口扭转去年同期下滑局面，一季度实现出口26亿美元，同比增长34%。 工信部：电子信息产业提升与隐忧并存 工信部昨天发布的一份报告称，一季度，我国电子信息产业开局良好，全行业延续去年下半年以来平稳增长的态势，生产、出口增速逐步恢复到国际金融危机前的水平，经济效益稳步提升，但行业发展过程中仍存在三大隐忧。 具体包括：一是企业亏损面依然较大，前两个月亏损企业3907个，亏损面达到26.7%，亏损企业亏损额同比增长49.4%；二是企业成本上升较快，前两个月全行业主营业务成本8790亿元，同比增长24%，成本收入比高达89.3%；三是企业库存明显增长，前两个月全行业产成品存货1844亿元，同比增长24.7%，占收入比重接近20%。 报告指出，近期，国内外形势不确定因素很多，日本地震影响正逐步显现，要加强形势监测，及时采取措施保障行业平稳发展。 报告提供的数据显示，当前行业经济效益正持续提升。 前两个月规模以上电子信息制造业实现主营业务收入9847亿元，同比增长24.6%；利润325亿元，同比增长42.2%；税金136亿元，同比增长41.8%。规模以上制造业实现销售利润率3.3%，比去年同期提高0.5个百分点。 此外，数据还显示，一季度，电子信息产业固定资产投资延续去年下半年以来增速加快的势头，500万元以上项目完成投资1440亿元，同比增长82.4%，增速高于去年同期53.6个百分点，高于同期工业投资增速57.8个百分点。 十二五软件服务业：2015年软件业收入将突破3万亿元 2015年软件业收入将突破3万亿元 工业和信息化部副部长杨学山指出，软件和信息技术服务业是经济社会的大脑，在经济社会发展中具有基础性、先导性、战略性的作用。发展壮大软件和信息技术服务业，有利于加快信息化和工业化深度融合、促进经济发展方式的转变、保障国家信息安全。 十一五时期，我国软件和信息技术服务业保持了快速的发展，2010年，产业总收入达到1.33万亿元，而2001年为751亿元；占电子信息产业的比重由2001年的6%上升到18%。在全球软件与信息服务业中，所占份额由不足5%，上升到超过15%。软件业增加值占GDP的比重由2001年不足0.3%上升到超过1%，软件业从业人数由不足30万人提高到超过200万人，对社会生活和生产各个领域的渗透和带动力量不断增强。 2001－2010年中国软件产业规模 2011年初，国务院发布了《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》，以此为契机，我国软件和信息技术服务业在十二五将迎来新的发展机遇。 日前，工业和信息化部确立了十二五期间软件产业的发展目标：十二五期间，国内软件服务业将继续保持平稳较快地发展，年均增速达到25%左右。预计到2015年，业务收入将突破3万亿元，占电子信息产业比重超过20%，出口突破600亿美元，产业结构和质量效益得到全面提升，对国民经济和社会发展的支撑能力显著增强。 建立独立自主的产业发展模式 在辉煌成绩的背后，我们也看到软件产业存在一些不足，与国际先进水平相比，我国软件产业还存在发展基础较为薄弱、企业科技创新和自我发展能力不强、应用开发水平急待提高、产业链有待完善等问题。 首先，国产软件在产品技术、服务等多方面与跨国巨头依然存在不小的差距。由于多依托国外软件成熟技术开发，在功能上以模仿为主，缺乏一体化的解决方案，在提供技术和客户服务支持上的差距仍然不小。因此，如何基于最广泛的本土市场需求特点，研究国际消费习惯，坚持技术上的自主创新，尤其在云计算备受业界看好的趋势下，建立独立自主的产业发展模式，挖掘潜在用户，就显得尤为重要。 此外，还要建立包括软件应用和信息服务技术在内的软件服务业的标准体系，努力争取更大的国际标准的话语权，积极引导和规范产业创新发展。 十年来，中国软件产业的发展正在快速健康稳步发展。但是，中国的软件企业，相比全球软件巨头尚有巨大差距。中国软件产业要想做大做强，必须从知识产权等多个方面努力。 软件产业对于中国信息产业而言，核心地位毋庸置疑。中国软件产业保持高速快速发展，但是如何推动中国软件产业做大做强，是今后需要考虑的问题。中国软件行业协会副理事长赵小凡表示，面对软件服务业企业小、散、乱的格局，培育龙头企业将成为十二五期间的发展目标之一。 用友软件股份有限公司执行总裁李友认为，在十二五时期，人才引进方面应成为重点，国家对信息产业应有一些倾斜，包括包括针对高水平人才的保留、引进，人才税收、住房、个人问题等。其次，国家在税收方面还应有一些支持，使企业有更多的资金来进行创新和投入。 此外，李友还表示，在大的产业环境方面，应积极推动市场端，因为两化融合、云计算、物联网的市场拉动对软件厂商的发展是重要的原动力。另外，国产软件和服务已经在某些领域已经超越了国际厂商，本土厂商在技术产品本身并不输于国外厂商。因此，在经营管理软件，尤其涉及到国家安全，在重要领域如金融、国有大型企业里面，应优先采购国产软件。 创新、融合将成软件业转型突破口 十二五时期，中国软件服务业面临着新形势、新机遇，创新、融合也必将成为推动软件服务业转型升级重要突破口。从产业发展趋势看，软件技术发展日新月异，新产品、新应用、新商业模式不断涌现，软硬件融合步伐不断加快，软件产业链整合进程不断加快，软件产业结构和市场格局不断调整，产业转移呈现新的趋势和特点，将使软件产业发展保持强劲的势头。 从国内发展来看，党的十七大提出大力推进信息化与工业化融合，促进工业由大变强，也揭示了信息化与工业化相互促进、相互依存和融合发展的特点。 软件服务业作为高成长性、高附加值、高渗透性、高概念性的战略性产业，是加快经济结构调整和发展方式转变的重要力量。工业和信息化部软件服务业司司长陈伟表示，在以云计算、物联网、泛在网等为代表的新技术、新模式、新业态的推动下，软件服务业呈现出网络化、服务化、智能化、平台化、融合化发展特征。 云计算的出现，改变了传统的软件开发和产品供给模式，社会化、集约化、专业化成为未来软件服务业的发展方向。同时，移动互联网的蓬勃发展，给嵌入式软件及各类移动商务应用软件带来了广阔的成长空间。 国务院研究室工交贸易司副司长张军立也表示，十二五时期，我国要大力推进信息化与工业化的深入融合。他认为，信息化在未来一个时期仍然是带领经济增长的主要力量，要以信息化带动工业化，注重信息化在工业发展当中的倍增效应和催化效应，加快推广先进的信息技术，促进信息技术产业与其他产业的融合，促进这些产业从低技术水平转向高技术水平，从低附加值转向高附加值，从低自动智能化转向高智能化的状态，最后完成产业结构的升级。 中国工程院院士邬贺铨指出，信息社会中，新技术、新业态呈现不断融合的趋势，如物联网、云计算等，而软件即是融合的粘合剂。 总之，在十二五时期，新技术、新兴商业模式将在软件服务业不断涌现，它们之间的融合、创新将成为推动软件产业转型升级的重要突破口，同时，随着两化深度融合进程的推进，也必将成为助推中国经济持续增长的重要力量。 IT行业进快速增长期两条主线把握三大投资机会 国内IT行业正处于增长最为快速的时期，许多子行业呈现爆发式增长。12月份IT指数下跌1.9%，电子指数下跌1.6%，同期沪深300指数仅微跌0.3%。12月份许多科技股跌幅超过5%甚至10%以上，其中不乏优质公司，投资机会明显。 计算机行业2010年平均预期市盈率42.5倍，高于沪深300的14.7倍；2011年平均预期市盈率为32倍，高于沪深300的12.2倍。考虑到更好的成长性，以及行业本身不断产生的热点，我们仍然给予计算机行业谨慎推荐的投资评级。 投资逻辑与投资思路 全球IT业继续保持高增长，预计2010年全球IT支出增长超过5.1%，其中新兴国家普遍保持高增速，国内IT行业将持续保持高景气，许多软件公司在2010年人员扩张迅速，我们预计2011年人员扩张将放缓，这或将导致利润增长加速。 政府及企业IT需求继续保持快速增长，各类多技术融合新生应用层出不穷，我们认为，新应用及国产化替代仍将是近期未来行业投资的两条主线，建议关注金融IC卡迁移、信息安全、物联网、云计算等重大方向及主题性投资机会。 各领域的IT需求情况 2010年整个软件行业将表现为高、中、低端需求均旺盛。此前受金融危机影响最多的是低端需求。从2009年秋季开始，低端软件需求复苏迅速，2010年维持在高景气状态。以政府部门、大型国有企业为主体的IT高端需求持续较强，重心有向软件、应用和服务转移的趋势。 长期看，国内软件各子行业中，软件外包因全球产业转移，增长空间广阔，我们认为未来10年都可保持较快增长。管理软件仍处于成长期，国内企业信息化程度尚不到30%，管理软件的最重要部分ERP软件未来3年增长速度超过17%，ERP软件业较快速的增长再加上行业趋于寡头垄断，为领先企业创造了良好的利润提升空间。系统集成增长速度保持温和，未来3年增长率超过12%，行业内竞争激烈，但是企业盈利能力分化严重，管理严格、成本控制优秀的公司正脱颖而出。 通用硬件行业本来成长性偏弱，受到全球金融危机影响又较多。台式机的市场销售额增长率正趋于停滞，笔记本电脑市场则保持20%以上的高增长，上网本增加更快速，iPad正风靡全球。A股硬件上市公司在笔记本电脑等新兴市场均处于弱势，不能享受行业高增长的益处。 投资机会关注3方面 国内IT行业的重大机会在于：高端IT的国产化替代趋势，国家将给予重要支持政策；新兴产品应用。这样的机会表现在多个方面。长期潜在需求。其中，可以重点关注以下的几个子行业。 空管软件：目前在国内所有民航机场中，使用国产空管主用系统的只有4家小型机场，今后大部分中小型机场新采购的空管主用系统都将是国产软件，对于国内空管软件厂商而言，市场空间将扩大数倍。川大智胜是国内空管自动化领域的领先企业，公司将因此获得重大发展。估计公司在2010年已获得较多订单，同时2011年上半年需求情况十分积极。 建筑行业信息化：国家正在采取措施促进建筑施工企业信息化建设，可以预期，未来几年将是建筑施工企业信息化建设的高潮期。国内建筑施工企业信息化起点非常低，因此发展空间很大。广联达的传统业务造价软件仍将保持30%的增长。公司在工程项目管理软件方面已投入研究跟踪近10年，并在近期为此做了全面准备工作，预计从2011年开始，公司将会在项目管理软件市场实现突破性销售。 此外，经济趋于好转，中小企业的经营状况已明显改善，中小企业IT支出也会增加。用友软件产品覆盖了从高端到低端，大部分工业、商业领域，以及部分政府部门。2010年公司的高、中、低端产品销售均保持较好增长，预计这种情况将延续到2011年。公司向行业软件扩张的策略拓宽了发展空间，并购策略则推动公司加速增长。 安信证券：软件行业把握三大主题性机会推荐六股 观点： 行业增长可期，把握三大主题投资机会。软件行业仍将保持25%-30%的复合增长率，工业软件、绿色IT和物联网将是2011年软件行业最具潜力的三大主题。 工业软件：两化融合利器。我们看好处于先进装备制造业，具有嵌入式软件开发能力的大族激光、华工科技、广电运通，以及在制造信息化方面涉足较早，拥有PLM和MES产品和技术的用友软件、软控股份、启明信息、宝信软件。 绿色IT：节能低碳推进器。目前相关政府部门正在密切关注绿色IT技术和其他国家绿色IT战略的动向，未来不排除会制定中国的绿色IT发展战略。我们看好云服务、远程会议和合同能源管理等相关标的。 十二五物联网大发展，安防、交通、医疗三大领域应用成热点。三大领域中城市级的项目正在快速增长，各自领域的龙头企业将极大获益。 投资策略： 看好软件龙头白马公司。选股方面首先应偏向那些增长明确，估值尚处于合理区间的公司，同时兼顾标的的主题性，围绕上述三大主题进行深入挖掘。 维持行业领先大市-A评级，重点推荐六公司。分别是：软控股份、启明信息、东华软件、广电运通、新北洋、中瑞思创。 东北证券：软件产业税收优惠仍将持续 【研究报告内容摘要】 事件:国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议,研究部署进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的政策措施。具体政策措施包括以下六方面:1.强化投融资支持;2.加大对研究开发的支持力度;3.实施税收优惠;4.加强人才培养和引进;5.严格落实软件和集成电路知识产权保护制度,打击各类侵权行为;6.加强市场引导,规范市场秩序。 评论:2000年发布的《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》引发了电子信息产业发展的黄金10年。18号文已于2010年12月31日到期。此前中国软件协会有关领导就曾表示即使新18号文未能按期出台,有关部门也会及时出台指导性意见,明确原有税收优惠。此次国务院会议精神明确了政府对于电子信息行业的继续扶植和优惠的大方向。预计后续将陆续有相关政策细则出台。更优惠的政策可能将体现在以下三方面:1.鼓励选用国产软件;2.加大所得税优惠幅度;3.扩大产业链扶植范围。 投资建议:我国软件及电子信息产业仍处于快速发展的上升期,此次优惠政策延续的会议精神符合市场前期的政策预期。关注中国软件、东软集团、浪潮信息、东华软件、远光软件等行业龙头以及前期调整幅度较大的数字政通、川大智胜等投资标的交易性机会。 国金证券：软件行业再掀风浪 2月9日，国务院印发《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》，认定软件产业和集成电路产业是国家战略性新兴产业，政策从财税、投融资、研究开发、进出口、人才、知识产权、市场进行鼓励。 评论 软件企业营业税全免、符合规定企业所得税五免五减半两项税收优惠超预期：在老十八号文中，主要是对软件产品以及所得税层面的减免，对服务类的营业税尚未涉及，此次减免营业税大大利好软件开发与测试，信息系统集成、咨询和运营维护等企业。 行业并购重组在政策鼓励下将再掀波澜：从国际IT标杆企业的发展路径角度来看，软件行业并购重组是做大做强的必由之路，广联达、立思辰、太极股份、四维图新、东华软件、华胜天成等公司都在不断通过并购重组加快自身的发展速度，新十八号文从政策引导和资金支持上对软件企业和集成电路企业为实现资源整合和做大做强进行的跨地区重组并购进行鼓励，未来我们需要密切关注相关行业龙头进行本行业、以及跨行业并购的投资机会，我们预计相关部委也会在换股并购、海外并购等方面给予相关企业开绿灯。 积极引导企业将信息技术研发应用业务外包给专业企业：当前在金融、电信、电力等高IT投资行业中专业化的趋势越来越明显，存在较大的外包需求。但由于当前部分利益分配不均以及固有习惯问题，导致行业需求尚未爆发，我们判断未来随着新十八号降低了对相关行业BPO外包壁垒，BPO/ITO产业未来将实现较大发展。 受益于新十八号文的相关板块：IT服务、信息安全、软件外包、云计算。 关于受益于新十八号文的上市公司：老十八号文出台的十年中成就了黄金十年，新十八号文有着更大的力度，我们判断这一趋势将维持，同时所得税领域的进一步优惠我们预计将在两会期间随着战略性七大产业同期出台。我们重点推荐相关获益板块业绩较好，成长性强，行业地位强的公司如太极股份、立思辰、顺网科技、卫士通；同时我们也推荐收益行业政策，背景较强，存在趋势性投资机会的中国软件、浪潮信息、信雅达。 投资建议 我们维持行业增持评级，投资组合为：趋势性标的：中国软件、信雅达、浪潮信息；价值标的组合：太极股份、立思辰、顺网科技、卫士通。研究所） 机构来源：国金证券 宏源证券：软件与计算机行业:新政策引领行业发展方向 【研究报告内容摘要】 关于软件行业的税收政策基本上延续了18号文政策,其中包括软件增值税优惠政策和所得税两免三减半、五免五减半优惠政策,对从事软件开发与测试,信息系统集成、咨询和运营维护的企业免征营业税。 但是,关于投融资方面的政策,加大了对软件行业为实现资源整合和做大做强进行的跨地区重组并购的支持。软件行业的并购是行业发展趋势,相关企业如东软集团、用友软件、东华软件和华胜天成等大规模的软件和计算机企业通过并购来继续扩大规模,另外一些中小型的优势企业也通过兼并收购来做强做大,行业未来将会由集中度非常分散逐步向大中型企业的垄断进行过渡,政府也在投融资政策上进行支持。加大对小企业培育,利用创业投资等产业基金支持软件产业发展。 加大了对研究开发的支持力度,重点支持基础软件、面向新一代信息网络的高端软件、工业软件和数字内容相关软件等等研发。 进出口政策对签订的信用等级较高的出口合同提供融资和保险支持。 鼓励企业完善期权、技术入股、股权、分红权等多种形式的激励机制。 知识产权方面,鼓励软件企业进行著作权登记和到国外申请只是产权,并可申请财政资金支持,并积极开发和应用正版软件网络版权保护技术。进一步推进软件正版化工作,禁止预装非正版软件的计算机上市销售。并全面落实政府机关使用正版软件的政策措施,对通用软件实行政府集中采购,引导企业和社会公众使用正版软件。 引导企业将信息技术研发应用业务外包,这项政策将推动社会层面对云计算业务的接受和应用,且在通知中鼓励政府通过购买服务的方式将电子政务建设和数据处理工作中的一般性业务发包给专业软件和信息服务企业,这同我们之前对云计算业务的发展预期一致,将首先通过政府和运营商层面来进一步推动云计算发展,奠定产业基础。 总的来说,新政策为十二五期间软件行业发展奠定基础,延续税收政策并加大对并购、出口、企业人才激励政策和知识产权支持力度,引导行业发展趋势,并推动云计算等新业务应用。 中国软件:国产软件龙头,迎来业绩增长拐点 投资逻辑 公司各项业务毛利率显著提升:公司2010年各项业务毛利率显著的提升,综合毛利率提升5.00%,来自于效率提升以及对长城软件的整合取得初步成果。 服务化转型明显:2010年公司从软件向服务转型的趋势明显,扣除中软国际公司的服务化业务增长20%以上。同时服务业务的内涵也由原来的软件外包扩展到各种深度IT运营服务,公司从单一客户处的盈利能力增强。 持续投入基础软件与国家利益绑定:公司长期投入操作系统、数据库等基础软件的研发,这种与国家共担风险的行为必将使公司成为国家战略引导的最大受益者。核高基等项目资金的持续下达,以及政府对国产基础软件市场的扶持,将使得公司的自主软件产品进入快速增长的良性轨道。 出售中软国际带来丰厚回报:公司战略性地出售中软国际收回投资,将在数年内持续增厚公司EPS。同时,集中资金和资源突破自主软件产品,将有助于进一步确立公司在国家战略推动下的国产软件龙头企业的地位。 未来业绩亮点:公司在巩固行业解决方案业务的前提下,快速发展服务化业务以及自主软件产品在内因外力作用下取得突破,是公司未来三年的主要增长点。同时由于公司的业绩弹性很高,持续提升管理效率,降低销售和管理费用率也将改善公司的盈利能力。 估值和投资建议 我们预测公司2011、2012、2013年EPS为0.58元、0.89元和1.27元。给予公司2012年30×EPS估值26.70元。给予公司买入评级。 浪潮信息:浪潮之巅,漫步云端 投资逻辑 我们认为浪潮信息将是政府、军队私有云的主要受益者:其一,云计算架构弱化了软硬件平台差异,这缩小了本土厂商与跨国企业在底层软件和高端硬件的差距,技术门槛的降低使得浪潮信息完全有可能以自主创新为主的方式实现云计算本土化的过程。其二,我们认为云计算在我国的首批投资主体主要是运营商、政府和军队,运营商推广的是公共云,强调是的网络容错性和业务稳定性,技术领先是拿单关键,外资厂商占据优势;而军队和政府首要强调的是信息安全的自主可控,在保证系统可靠运营的前提下,本土厂商具备先入优势,而浪潮信息凭借国资背景、多年的政府和军队资源优势、以及蝉联15年国产服务器龙头地位,将奠定它将是政府、军队私有云的主要受益者。 未来业绩增长点:短期取决于服务器销量的增长以及高端服务器比例提升带来毛利率提升;中长期取决于募投项目的成功推进,不但从技术层面实现从单纯服务器制造商到云计算综合解决方案提供商的升级与转变,更是盈利模式的重大转折,实现从卖硬件到卖方案、卖服务的质变,将开启公司未来发展的广阔空间。 业绩预测与估值 基于募投项目成功投产的前提下,我们预计2011-2013年公司实现收入分别为12.73亿元、16.59亿元、22.95亿元。对应的EPS分别为2011年0.30元,2012年0.50元,2013年0.92元。 采用APV估值方法,假设资金成本为9.43%,净利润后续增长率为4%,公司的每股价值为32.45元。首次给予买入评级。 风险 如果募投项目没能如期推进,不排除2013年公司实际业绩将大幅低于预期的可能性。