踩点、寻壳：从乌鸡中找凤凰的逻辑
踩点、寻壳：从乌鸡中找凤凰的逻辑 更新时间：2010-1-23 14:58:26 从1998年至今，股市里就一直活跃着一个特别处理的群体，它们被统称为ST股。
ST制度的初衷本是向投资者揭示上市公司的财务状况，使投资者了解市场风险，引导理性投资。此后，ST公司果真成了股票市场的特殊群体，无论是经营状况改善的造血扭亏，还是资产重组的题材，都引起了市场的无限想象，市场针对ST股的炒作从没有停止过。
这里面有两组数据值得注意：一是长江证券研究所研究员张凡对ST股在2007年、2008年和2009年的收益率做过一次统计，结果显示，“ST类股票的表现往往围绕着一个时间段而展开，那就是每年的一季度，以这三年ST股整体与全部A股整体的表现对比来看，ST类股票在一季度的表现远远超越了同期的整体市场。”
比如，2007年一季度，ST股的相对于上证综指的超额收益率高达74.20％，而二、三季度却为负数，四季度转正，但也未超过10％。
二是记者统计的结果显示，从2009年1月19日到2010年1月19日的这一年中，沪深两市涨幅前100名的股票中，有14家ST股，平均涨幅370.10％，同期，沪深300指数的涨幅仅为76.24％，而超过这一比较基准的ST股，多达98家，这个数字占了两市126家正在交易中的ST股的77.78％。
时间窗口如何校准
每年年初的“摘星摘帽”行情都是ST 板块的重头戏。这个时间点正是两市年报发布的高峰期。
张凡认为，摘星摘帽行情会围绕着一季度展开，其原因在于这类上市公司年报的披露预示着摘星摘帽的未来。
不过，具体操作之时，却不可拘泥于简单的统计结果，年报摘星摘帽的行情一般都会提前上演――2009年在上交所实现摘星摘帽的股票中，有11 只发布过2008年业绩预告，在发布业绩预告后的1个月内，这11只股票相对于同期沪深300指数的超额收益率为9.54％。
这其实又要涉及到如何校准摘星摘帽的时间窗口。但是，由于年度业绩预告只是在上市公司发生亏损和业绩大幅波动的时候予以预告，对这个时间点的把握的确具有非常大的不确定性。
张凡认为，如果对于预告的把握还不是那么的明确的话，那么在摘星或者摘帽的当日及其前后的短期内股价的大幅上扬则是一个大概率事件。
“摘星摘帽意味着上市公司的经营恢复正常，或因为自身造血、挖潜，或因为重组之后脱胎换骨，其定位将向正常的上市公司看齐，同时，不少机构投资者对ST股票的购买有限制，一旦摘星摘帽，则意味着股票的需求将大大增加。”一位私募基金经理认为。
同时，“最近几年，资本市场对于摘星摘帽的制度约束越来越严格，ST公司利用债务重组虚构利润而逃避退市的行为大大减少，而能够实现摘星摘帽的公司，则意味着公司资产质量有了实质的改变，其真实性大大提高。”北京某券商的一位分析师认为。
怎样寻找壳资源
“选择可能成为壳资源的上市公司‘潜伏’进去是个不错的办法。”深圳某私募基金经理认为。
那么，什么样的公司可能成为壳资源呢？
“首先是股本不能太大，太大则制约公司的股本扩张能力，重组方进入之后，如果其资产所能换到的股权太少的话，这样的生意，没人愿意做，最好是在1亿股上下，以前还有几千万股的盘子的袖珍股，但这种股票现在越来越少了。”上述私募基金经理认为。
“还有就是公司的股价最好不要太高，太高的话，如果采取对重组方定向增发，重组方换得的股份将会少很多，这是重组方不愿意看到的。而且，重组方买壳也需要成本，包括收购原大股东股权，聘请中介等费用，据我所知，不少重组方都是一级市场和二级市场同时操作的，即在重组的同时，也在二级市场上买入股票，这样，二级市场的获利不但可以覆盖买壳成本，甚至可以大赚一笔。”上述私募基金经理称。
当然，“这操作起来是一个系统工程，因为重组一旦被市场所预期到，或是消息泄露，公司股价上扬，重组随时都有失败的可能。”广发证券的一位投行人士称。
“买壳过程中，最重要的还是壳要干净。”上述投行人士称，所谓的“干净”，就是公司无重大债务、法律纠纷，只有这样，买壳之后的重组方才能集中精力于生产经营，不至于深陷债务、官司的泥潭。
“山西省就有一家拟上市焦碳企业，找了家ST公司，试图借壳上市，后来却发现公司里大量的或有负债，导致这家拟上市公司深陷其中，现在，山西省内部也没人再愿意提借壳上市的事情了。”一位接近山西省上市办的人士称。
“这就是信息不对称。”上述投行人士称，在买壳过程中，卖壳方掌握着更多的信息，而买卖双方的利益又不一致，可能造成壳公司的信息失真，并最终带来买壳方的预期与壳公司实际情况的差异。