银行业：稳健货币政策下的信贷节奏

银行业：稳健货币政策下的信贷节奏 更新时间：2011-1-8 9:04:46 　　货币供应平稳，通胀压力加剧。　　10年11月货币供应量较上月小幅回升。11月末M1及M2同比增幅分别为22.1%和19.5%，剪刀差经不断收窄后趋于稳定。11月CPI同比增长5.1%，创28个月新高，通胀风险压力加剧。PPI同比增长6.06%，继8月峰值后再度抬升。　　新增存款波幅较大，资金面趋紧。　　10年11月新增人民币存款5924亿元，存款增量月间波幅较大。新增存款中，企业存款占绝对比重，居民户存款增幅转正。11月新增人民币贷款5940亿元，增量较为平稳，票据增量为负。贷存比升至66.93%，连续三月上行。由于准备金率与差别准备金率持续实行，Shibor呈持续上扬态势，银行间市场资金面紧张。　　投资建议与风险提示。　　由于10年12月银行储备项目，控制新增信贷，我们预计2011年初信贷增量依然高于月度平均，春节后可能存在回收流动性的要求。11年将采取更加透明和规范的差别准备金动态调节，宏观调控的灵活性、针对性和有效性将得到增强。引导信贷平稳增长，管理通胀预期，加强系统性风险的防范将成为政策重点。　　预期11年信贷增量在7.5万亿之内，加息2-3次，法定准备金率调整上限为20%。我们认为行业估值在1季度后半段有望迎来修复机遇，维持“买入”评级，推荐招商银行、兴业银行、华夏银行、宁波银行、农业银行。风险提示：经济复苏阶段存在较高不确定性，由此带来的政策风险及资产质量下行风险需持续关注；此外，存在加息方式未达预期的风险。

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