银行业：短期资金面趋紧板块安全性凸显

银行业：短期资金面趋紧板块安全性凸显 更新时间：2010-11-25 19:06:04 　　本周沪深300下跌3.43%，银行板块上涨1.30%，跑赢大盘；其中中小银行以流通市值加权下跌2.03%。以周五收盘价计算，行业10年PE/PB分别为10.2倍/1.80倍。　　本周行业焦点　　1、公开市场操作净投放740亿元，货币市场利率攀升显示短期资金面趋紧。由于本周二为准备金缴款日，银行间市场利率连续攀升。相应的，央行本周减少了央票发行数量并暂停正回购，实现净投放740亿元。本周1天和7天回购加权利率较上周分别回升28BP和39BP，市场资金面正在向趋紧的方向变化。鉴于本周五央行年内第五次上调准备金率，资金面收紧趋势将延续，预期货币市场利率还有上行空间。　　2、央行第五次上调准备金率，政策收紧基调不变。19日央行宣布自29日起上调人民币存款准备金率0.5个百分点，为本月内第二次、年内第五次调整准备金率，目的在于收紧流动性、控制信贷投放以抑制通胀。本次冻结资金量在3500亿元左右，于29日缴款。上调之后大型金融机构存款准备金率达到18%，为历史最高点。　　我们认为：此前市场对货币政策收紧已有预期，市场以向下调整的方式对此已作出了反应，短期影响已不大，且市场对于本月内加息的预期可能暂时缓解。若准备金率继续上调，对银行业绩影响将转为偏负面。一方面，货币市场利率攀升，其相对于存款准备金利率的利差会扩大。另一方面，持续上调后亦对信贷投放形成抑制。年内央行会否再次加息仍将取决于物价水平的变动趋势；鉴于加息预期将持续存在及货币市场利率不断攀升，市场资金成本上升压力较大，中期将引致估值中枢的下移。　　3、年内最后两个月信贷投放趋紧，月均或仅3000余亿元。若严格执行全年7.5万亿元信贷投放计划，则后两月信贷额度仅6100亿元。鉴于通胀压力加大及货币政策收紧信号明显，全年信贷投放大幅偏离目标值的概率较小。本周有传言称四大行暂停了房开贷投放，这亦主要源于后两月极其紧张的信贷额度。这种情况下，商业银行对重点调整行业的信贷投放进行限制是正常行为，预计年内都难以放松。　　行业观点及股票组合目前货币政策收紧预期对市场有一定的抑制作用，但银行股较低的估值和位置仍使其成为相对安全的投资标的，继续建议投资者择机积极配置。　　我们相对看好中小股份制银行，首推浦发、招行、深发展、华夏。

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