银行业：相对受益加息建议继续积极配置

银行业：相对受益加息建议继续积极配置 更新时间：2010-10-26 2:01:01 　　19日晚，央行宣布从20日起上调一年期存、贷款利率0.25个百分点，其余各期限存、贷款利率相应变动。　　我们认为：　　1。加息方式耐人寻味，长端存款利率上调幅度大于贷款，但短端存款利率上调幅度小于贷款。由此看来，政策意在引导存款定期化、长期化及贷款短期化。　　总体而言，加息对银行经营及业绩的影响偏正面。　　a)静态来看，由于占总存款50%左右的活期存款利率未变，一次性上调基准利率对行业息差影响偏正面；b)考虑存贷款期限结构的动态调整，中期会对息差产生部分负面影响；c)当前行业短存长贷趋势愈演愈烈，动态调整有利于缓解银行期限错配带来的流动性风险。并且，与十二五规划主基调相适应，银行如能将贷款更多向中小企业以及民营经济倾斜，贷款利率上浮幅度会加大，并带来长期息差的上升。　　2。一次性加息的影响不大，需要关注的是加息是否具有持续性。我们认为，本次加息意在试探和引导，短期内将处于政策施行后的观察期，连续加息概率较小。　　此外，从加息时点看，本次加息赶在周四宏观数据发布之前，可能强化市场对宏观经济数据偏乐观及通胀数据继续走高的预期，而这些预期的增强对银行板块并没有负面影响。　　3。加息将对房地产行业及部分制造业造成较大负面影响，这会否引起市场对银行资产质量的担忧是一个在中期值得关注的问题。但目前还得不到这样的结论，短期内宏观经济好于预期是更强的信号，这有助于支撑银行股的走势。　　4。继续看好银行股，未来板块跑赢市场概率不断上升，建议积极配置。　　a)本轮行情的直接推动力来自于流动性和资金面；银行稳健的业绩和偏低的估值则为板块走势提供了有力的支撑。因而，板块走势能否延续亦取决于对未来市场资金面、银行业绩及估值的判断。　　b)继续看好流动性。一方面，加息后人民币升值预期进一步增强，短期国际资本加速流入国内的趋势有望持续，我们认为10月外汇占款数据应会印证这一点。另一方面，加息对地产和部分实体经济的负面影响可能会使更多资金从房市进入股市。当然，长端存款利率上升会在一定程度上抑制存款搬家，但影响不大，因为存款搬家不是本轮行情的主要推动因素；目前的加息幅度尚不足以改变主要投资者在大类资产和银行存款间的配置倾向。　　c)短期内，银行业绩趋稳，相对估值仍有较大安全边际，能够继续支撑行情的演绎。　　d)投资银行股的风险主要在于宏观经济预期再次掉头向下，引致人民币贬值预期和对银行资产质量忧虑加重，目前我们并未观察到这些迹象，因而继续看好银行股。另外，由于美元指数短期飙升对资源类板块的打击，银行板块跑赢沪深300的概率正在加大，建议积极配置。

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