银行业：流动性充裕但紧缩政策担忧加剧

银行业：流动性充裕但紧缩政策担忧加剧 更新时间：2010-5-12 23:59:10 　　报告要点　　4月份信贷规模超预期，结构变化较大4月人民币新增贷款规模为7740亿，超过市场预计的6800亿，及我们预计的7000多亿。分客户群来看，居民当月新增贷款环比增加550亿，其中短期消费新增贷款环比下降了256亿，而中长期居民新增贷款环比增加了800亿；非金融企业新增贷款环比增加2000亿，其中短期新增贷款环比增长700亿，票据环比增加3100多亿，结束了9个月的负增长，企业中长期新增贷款环比减少约1900亿。　　人民币升值预期，热钱流入加速，出口改善，外生因素趋势流动性改善4月份出口情况好于市场预期，贸易实现顺差，经我们测算3月份热钱开始流入，且规模较大，预计人民币升值预期下热钱流入的趋势能有所维持。从PMI出口订单指数和广交会订单情况看，今年下半年的出口保持稳健复苏的概率较大。综合起来，贸易顺差和热钱流入使得外汇占款释放流动性的驱动力会逐步加大。　　信贷结构变化及通胀预期有利于资金流动性提升如我们之前预期，4月公司类贷款中短期贷款及票据占比显著上升，使得企业短期资金流逐渐充裕，资金流动性增强。存款方面看，M1增速开始环比上升，M1/M2比值开始上升，资金流动性改善。　　担忧政策紧缩力度加大，市场震荡筑底宏观经济基本面持续改善，流动性依旧充裕，通胀水平稳步抬升，政策进一步收紧的担忧加剧，但我们认为流动性的持续充裕和基本面的改善下，短期市场震荡筑底的概率较大。　　信贷情况对银行业影响：基本面影响正面，政策担忧先悲观后乐观信贷规模保持较快增长；存款活期化趋势重新显现，有助于改善二季度息差；然而流动性的提升及通胀压力的担忧，政策或许进一步数量调控或进一步对部分行业的收紧或加息，我们认为除了加息外，其他状况都对银行股股价构成负面压力，次序上前面两种担忧为主，后续会升级为加息担忧，因此我们认为银行股后续仍有一定阶段性的机会。

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