银行业政策压力仍需消化但不改中期基本面的向好

银行业政策压力仍需消化但不改中期基本面的向好 更新时间：2010-1-20 17:31:15 1.12月份信贷增量超预期，贷款结构继续改善。12月新增贷款3798亿元，全年新增贷款达9.59万亿元，超过我们之前9.5万元的预期，这主要是因为12月份非金融部门中长期贷款增加较多所至。从结构上来看，全年新增中长期贷款的占比达到69.86%，短期贷款占比为22.28%，票据融资的占比则降至4.75%的水平，至此银行业贷款结构的优化已经基本告罄。09年巨额的贷款增量和逐步改善的结构将为银行10年的业绩增长打下坚实基础。　　2.存款准备金率上调带来紧缩预期，但其对银行业绩影响非常有限。1月12日，央行宣布上调银行业存款准备金率0.5个百分点，对于这一收紧流动性的政策我们在年度策略报告中已有预期，但是其出台要远早于预期。这项政策旨在回收银行体系过多的流动性，抑制银行年初放贷的冲动，其传递出的收紧信号对银行业带来的负面冲击显而易见。考虑到目前市场流动性仍然较为充裕，我们认为不排除进一步提高存款准备金率的可能，从而可能给银行业带来进一步的冲击。但是与此同时我们也必须看到，即使提高存款准备金率1-2个百分点，其对银行业绩的实质影响是非常有限的，这是因为银行会首先考虑用超额准备金及降低低收益的资产配置来应对存款准备金缴纳的增加，而不是压缩贷款。如果按照一年期央票的收益水平2.11%计算，银行损失的利差约为50个基点，对上市银行整体利息收入的负面影响只有8.5亿元。　　3.对于监管层对银行信贷调控的看法。今年监管层对银行信贷的调控重点一方面是规模，一方面是节奏。目前市场已普遍认同7.5万亿的规模上限，虽然较09年收缩约22%,但绝对量仍然很大，央行的调控政策主要是防止实际投放超过这一范围。节奏方面，主要是防止银行纷拥而上，促使贷款尽量均衡投放，防止季度、月度异常波动。而银监会则是通过加强对资本充足率、存贷比、风险集中度及流动性、杠杆率等审慎监管指标的监管来促使银行自我约束。我们认为这并不妨碍规模对银行2010年业绩增长的驱动作用。　　4.构成银行股投资价值的基础是盈利的确定性增长和估值优势，但短期内存款准备金率的突然上调以及由此引发的后续紧缩预期增加了银行股走势的不确定性，与此同时我们期待的股价推动力如加息和股指期货等可能至少还需等待3个月，这意味着银行股目前阶段还缺乏上升的动力。考虑到以上因素我们预计银行股可能呈现先抑后扬的走势，先于利好因素出现的负面因素可能创造逢低吸纳的机会。

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