银行业：政策压力VS低估值 大行情难有

银行业：政策压力VS低估值 大行情难有 更新时间：2010-10-16 7:30:10 　　估值达到近三年来底部，银行股价值已被低估：第三季度银行股上演了一轮过山车行情。根据wind银行指数来看，7-9月银行指数累计小跌0.90%。8月份公布的银行靓丽半年报并未使得银行股获得多少机会，估值水平重心继续下移，根据9月30日的收盘价来看，上市银行的整体PB仅为1.88倍，与2008年股市最低迷的时候相仿。此外，从具有H股的8家银行来看，除了中信银行，其余7家银行AH股股价折价显著。这也反映出，银行股在A股市场上股价已经相当便宜。　　政策面压力仍是压制银行板块的主因：分为两方面：一、出于对宏观经济调控的需求，政府采取了一系列对银行信贷政策的监管，主要是利用数量化工具进行调控；二、由于09年的信贷井喷，对银行资产质量潜在风险的担忧情绪上升，政府监管机构可能出台一些较为严格的监管标准.　　预期四季度政策面压力还将延续，重点在于对银行资产质量的监管：一、第四季度随着通胀预期的上升，加息的预期也将有所回升，但是我们认为即便真的出现加息包括传闻中的单边加息，力度也较小，不会对银行的业绩产生大的影响；二、资产质量的压力依然是来自于房地产行业和政府融资平台贷款，但是如中期策略报告中所分析，这部分压力已经在目前的股价中体现出来。今后的压力更多是来自监管层对于银行风险控制的要求，包括拨备指标，资本充足率等等。一旦这部分政策出现较大的变化，则银行的业绩将会受到明显的影响。但是监管政策的从严并不意味着银行自身出现实质性问题，银行的盈利能力并未发生改变，利润也继续留存在银行自身中。　　投资建议：若不考虑监管政策升级所带来的对银行业绩的影响，我们认为银行的经营状态已经进入一个较为平和的发展周期。在利率不发生变动的情况下，息差的回升空间也较为有限和确定。而信贷的增速受到国家的宏观调控，节奏和规模也都有所控制。因此，目前仍然以信贷业务为主的银行，其业绩增长将进入平和期。总体来看，目前宏观政策基调依然以是以维稳为主，而对银行的监管政策则是一片从紧的预期。因此第四季度的银行板块将难有大的起色，整体行业依然维持“中性”评级。但是低估值仍然将成为该板块的强有力支持。建议关注估值水平偏低，拨备充足，融资后可获得较好成长的银行。　　推荐组合：浦发银行，南京银行。相关文章：航空航天：单独列入新兴产业十二五规划低估值行业有轮动契机券商：银行股战略建仓机会来临农行解禁日创新高大牛市是否起航？华夏银行：拟发起设立村镇银行股指回补缺口后继续逞强可谨慎持股沪指半日收高1.65%五中全会开幕提振人气银行股走软日经225指数15日午盘跌0.72%

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