基金：汇改不会改变制约股市的根本因素
基金：汇改不会改变制约股市的根本因素 更新时间：2010-6-29 0:09:13 市场影响：此次推进人民币汇率改革不会改变制约股市的根本因素，从目前来看，并不具备启动大牛市的基础。受益行业：基于人民币升值预期，航空、金融、地产、造纸等行业短期将受益，但对其反弹高度和持续性保持谨慎。投资策略：调结构所指向的行业将是投资标的所在，包括消费、医药、新能源、新材料等。 主持人：方 丽 余子君 央行日前宣布，进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，随后人民币对美元出现了较明显的升值。此次汇改与上一次汇改有何不同？对A股市场影响多大？哪些行业将因此受益？就相关问题，本期圆桌论坛邀请了民生加银基金研究部总监、民生稳健成长拟任基金经理陈东，华富基金首席策略分析师、研究部副总监陈茹，海富通基金非公募组合投资经理曹燕萍来探讨。 您如何看待此次汇改？与2005年汇改有何不同？ 陈茹：本次汇改是2005年汇改政策的延续。不同的是，两次汇改面临的国际国内经济环境已经出现巨大变化，这导致对人民币汇率未来波动方向及幅度的预期和2005年截然不同。与2005年全球与中国经济均处于加速上升通道不同的是，2010年全球经济处于后金融危机时代。我们认为未来人民币即便升值，幅度也将小于2005年至2008年的年均6%。 曹燕萍：在G20会议之前重申汇改，一方面短期内能够缓解部分国际舆论压力，另一方面中长期来看人民币对美元的升值空间并不大，由于美元走强，人民币相对于其他币种已经升值幅度较大。所以央行的态度必须让市场对人民币汇率走势有双边预期，这样才能真正将汇率作为有效的调控工具，对宏观经济整体有利。 陈东：这意味着人民币与美元汇率将不会长期僵化在目前的水平上，或将再次出现人民币对美元的升值，但并不会像2005年那样一次性的升值，而将实行有管理的小幅浮动。鉴于目前国际国内金融和经济形势，这种升值的幅度和速度都将会比较缓慢。 2005年汇改后，A股市场由熊转牛，此次汇改会不会给A股市场带来同样的影响？ 陈茹：不会。如上所述，经济大环境的区别决定了股市行情所处阶段的不同，大牛市的产生需要基本面和资金面的双重配合。从目前来看，经济二次探底风险以及经济转型、刺激政策逐渐退出等政策性因素也不支持资金面的再度宽松，因此并不具备启动大牛市的基础。 曹燕萍：我们认为很难像2005年一样对股票市场行情带来根本性改变。毕竟此次汇改的背景与2005年有较大不同，并且也不能认为2005年市场的牛熊变化，汇改就是决定性的因素。 陈东：当前 !--股市场主要受到三方面因素的压制：一是宽松货币政策的逐步退出；二是经济减速与企业盈利下降；三是融资与再融资的供给压力。而我们判断此次推进人民币汇率改革不会改变制约股市的根本因素。 您认为此次汇改，哪些行业将会因此受益？ 陈茹：考虑到人民币仍偏向于升值，正面影响行业为：航空、金融、地产、造纸等；而对产品出口占比较多的行业，例如磷化工、初级加工制造业等将会产生负面影响。 曹燕萍：航空、航油等外债占比较大的行业短期来看将受益，而出口相关行业可能受到一定负面影响。但投资者需要注意到，政府对于经济结构调整的决心很大，出口政策已经做出了主动调整，所以出口行业的负面因素也不是完全由汇改政策导致的。 陈东：央行此次表态可能在短期内加强市场的升值预期，就资本市场而言，人民币升值概念板块如地产、航空、造纸等可能因此受到短期刺激，但我们对其反弹的高度和持续性保持谨慎。由于国内地产调控政策正在逐步发挥作用，即使汇率升值也不大可能重新推动地产的趋势性重估。而升值预期对出口行业，特别是纺织服装玩具等低端劳动密集型出口行业偏利空。 在目前背景下，下半年应该遵循何种投资策略？ 陈茹：基本面、资金面均偏负面决定了大牛市没有基础，因此周期性行业的全面投资机会仍未到来。同时人民币升值有利于产业结构升级，一方面打击完全依靠低人力成本、低能源成本、低环境成本的低端制造业，同时降低采购海外高端设备的成本，发展内需市场，这正是经济“调结构”所需要的，这也正显示政府调结构的决心。调结构所指向的行业将是我们寻找投资标的所在，包括消费、医药、新能源、新材料等。 曹燕萍：从整体投资策略来看，前期有三项较大的利空因素：房地产、汇率和通胀，目前房地产调控政策已经基本明确，汇率改革也有明确方向，如果三季度通胀出现阶段高点然后回落，那么更看好四季度的投资机会。 陈东：虽然短期内我们认为政策压制、流动性收紧使得大盘依然缺乏整体系统性机会，但不排除某些蓝筹股已经越来越显示出投资价值，有很多价值稳定的蓝筹股的盈利是可以穿越周期，稳定向上的。另外就是成长性高的股票，比如医药、商贸、家纺以及新兴产业的公司未来的空间和成长性非常值得期待。