基金机构集体退防虎年开门红梦碎
基金机构集体退防虎年开门红梦碎 更新时间：2010-2-25 0:32:23 编者按 一旦实体经济增速下降，上市公司业绩增长整体放缓，甚至出现零增长，那么许多A股的估值都要向银行股看齐，市场估值中枢存在很大下移空间。深圳龙腾资产管理有限公司基于市场重心可能维持逐步下移判断，中短期投资采取熊市策略，仓位在50%以下。 22日，A股虎年开门红梦碎。23日，沪综指下跌0.69%，沪深300下跌1.07%，深成指下跌1.18%。
连续下跌不仅令持股过节的投资者情绪黯然，据记者调查，公私募基金等机构也调低了盈利预期，并控制仓位。
A股估值中枢下移
流动性充裕、中国经济强劲复苏、上市公司业绩高速增长一度为市场共识，正是诸多美好的乐观预期铸就了A股2009年末的跨年度牛市行情之梦。
因此，交银、中邮和华商等基金公司旗下偏股型基金2009年年末的平均仓位达90%以上，302只股票基金平均仓位最高曾升至86.42%，一场轰轰烈烈的跨年度行情大有呼之欲出之势。
然而，货币政策调控的提前、2010年全年10万亿元信贷规模的落空，令跨年度牛市行情的万丈激情陡然化为泡影。
节前一周，上海重阳投资的市场策略指出，前期市场对2010年普遍持乐观态度，在总体持仓比例较高、市场存量资金增仓空间有限的背景下，其对后市相当谨慎，相对于大量刚性的融资需求，证券市场资金供给会逐步变得捉襟见肘。
广发核心精选基金经理也认为，A股面临的最大问题是估值中枢下移，银行股体现得尤为明显。目前，银行股市盈率已从15倍跌到10倍左右，令整个A股估值中枢下移无疑。
尽管货币政策从宽松转为适度宽松，央行超预期提前上调存款准备金率令市场对2010年的流动性充裕预期有所下降，但中国经济强劲复苏的现实，仍令不少机构积极看好今年的市场走势。
然而时至今日，中国经济强劲复苏、上市公司业绩增长的积极预期已发生逆转。
2月1日，中金公司发布的《盈利增速预测的风险分析》投资策略分析报告认为，政策调控提前到来将令非金融行业2010年盈利增长回落到19.8%，市场整体的盈利增速回落到22.7%。而此前，市场普遍预测今年上市公司业绩将增长25%-30%。
安信证券2月份投资策略报告指出，新兴市场国家的通货膨胀、发达国家的财政赤字和经济可持续增长间的平衡，开始困扰决策者和投资者，这一经济难题在提升政策对经济及资产市场影响力的同时，也降低了政策可操作空间。政策的困惑和两难增加了经济不确定性，使投资者难以对经济和政策形成持续稳定的预期，原有预期被打破后，需等待新预期重建，在此期间，A股将继续承受价格压力。
23日，上海某券商首席策略研究员告诉记者，“宽松货币政策退不退出股市都要下跌，问题的根源在于，宏观经济环比指标显示，中国实体经济增长动能正在弱化。从全球范围看，各国财政政策、货币政策调控力度已发挥到极致。一方面，天量信贷为通货膨胀爆发埋下巨大风险，另一方面，高居难下的巨额赤字也已接近财政赤字安全的警戒线。全球实体经济增速放缓已成定局。而中国的企业盈利水平远未到2007年鼎盛时期，但目前却出现了用工荒，不得已提高工资水平，这意味着中国经济增长模式调整的开始。”
在上述研究员看来，一旦实体经济增速下降，上市公司业绩增长整体放缓，甚至出现零增长，那么许多A股的估值都要向银行股看齐，市场估值中枢存在很大下移空间。
进入轻仓季节
23日，深圳某券商研究员向记者表示，“几乎所有基金机构都不太看好后市，除市场流动性趋近导致估值中枢下移外，更严峻的是，大家开始担心经济二次探底。悲观预期主导下，众多机构的策略只有一个——尽可能降低股票仓位。”
据其透露，目前，基金机构的仓位较年初有大幅下降，已从80%以上降至70%左右，灵活配置基金股票仓位更低，有的已减至50%左右。
但上海某知名券商资产管理部副总经理并不完全认同这种对基金仓位的判断，“基金平均仓位可能还没有减到那么低，一些大基金的股票仓位还很高，要降至七成左右还需要一段时间，但不管是主动减持还是赎回被动减持，基金仓位肯定会进一步降低。”
据记者了解，春节前，上述资产管理部副总经理主管的集合理财产品股票仓位已降至50%，因为随着股指期货、融资融券的推出，在做空也能挣钱阶段，没有资金愿意高市盈率买入、接盘。
事实上，不少机构节前就已开始采取轻仓、防御策略。
节前最后一周，中邮基金的投资策略建议是，防御仍是近期投资关键。机构投资者高仓位的化解成为现实问题。股指短期出现反弹可能是高仓位投资者减仓的时机，在底部未明和向好趋势未现前，投资者应严格控制仓位，不轻易抢反弹，防御和减少额外损失仍是近期投资关键。
深圳龙腾资产管理有限公司基于市场重心可能维持逐步下移判断，中短期投资采取熊市策略，仓位在50%以下。
谈及投资策略，上述副总经理告诉记者，“2010年的机会是跌出来的，在上市公司业绩增速存在重大不确定性风险下，只能选择有增长潜力的价格低估品种。”
鉴于2010年A股投资前景的扑朔迷离，上述副总经理将全年投资收益目标锁定在10%-15%。