基金换仓下半场：A股反弹真实逻辑
基金换仓下半场：A股反弹真实逻辑 更新时间：2011-2-21 11:46:17 A股市场在热点轮换的热闹中展开2月反攻。春节前数日的乐观情绪得以延续，近13个交易日，上证综指已经上涨了200多点。 不过，就在股指向3000点整数关口靠近之际，机构对于股指走向的判断开始出现明显的分歧。然而，虽然机构们的报告意见迥异，但却没有否定一个基本事实，就是市场环境并没有发生实质性的变化。 而本报经过对多家券商及基金公司的交易负责人了解，或许公募基金进入以加仓大盘股为主的换仓下半场，才是市场呈现出良好表现的真实原因。 反弹逻辑：换仓进入下半场 “股指连续上涨，市场热点快速轮换，这是这一段时间以来A股的主要特点。”在国元证券投资管理总部的一位人士看来，这一特点说明这段时间市场的性质仅仅是反弹。 而此次反弹的背后逻辑，许多与上述国元证券人士看法相同，那就是市场的主导力量——公募基金在经过1月份的减仓小盘股之后，开始进入到建仓大盘股的换仓下半场。 1月份股票型、混合型开放式基金及封闭式基金净值表现弱势，在沪指跌幅并不大的情况下出现大幅下跌，共只有13只基金跑赢上证指数。 据好买基金研究中心统计，从2011年1月1日至1月28日，股票型基金平均净值下跌了5.47%，混合型基金下跌了4.86%，封闭式基金下跌了4.98%，而同期上证综指仅下跌了1.55%。 上海某大型基金公司副总经理告诉本报，在基金行业内一个不公开的法则就是临近年底的一两个月，许多基金经理会为了业绩排名更加靠前而进行对重仓股的不断加仓，以实现其股价大涨，而在来年1月份再逐步调整配置，将超配重仓股的资金调整至其他股票上去。 而与往年不太一样的是，由于对紧缩的恐慌情绪蔓延、新股破发以及创业板股票的暴跌，今年1月份整体市场人气十分低迷，使得调仓的基金在减仓超配资产时卖价十分不理想，净值下跌明显。 但在减仓超配资产基本完成后，公募基金的表现开始回升。 中信证券研究部金融工程及衍生品组研究员严高剑的统计显示，在1月31日至2月11日之间，397只基金持有的大盘股仓位为34.40%，相对之前增加了6.08%；持有的小盘股仓位为47.32%，相对之前减少了5.26%。 公募基金近期的换仓路径彰显，这也从一定程度上诠释了为何股指会连续出现反弹。 伴随着公募的调仓进入下半场，阳光私募基金的信心也相应增强。由证券之星推出的中国阳光私募信心指数情况显示，2月份私募当期信心指数高达76.4，显著高于上期的63.7，表明大多数私募基金经理看好未来的A股行情表现从而选择了加大仓位。 而在私募预期指数方面，2月份的数值为62.87，同样明显高于上期的54.4；其中，在未来仓位变动方面，超过三分之二的阳光私募基金经理选择加仓，而上期减仓的占了绝大多数；而在对未来6个月A股走势的判断上，阳光私募的信心同样显示出积极和乐观的态度。 统计结果还显示，虽然期间上证指数微跌，但阳光私募在过去一个月大幅加仓，无论是加仓意愿还是对未来行情的走势都显示出乐观一面。 3000点前的迥异报告 在基金换仓的持续中，上证综指也离 3000点整数关口越来越近。2月17日，上证综指盘中最高已经摸至2939.28点。不过，研究机构在此时的意见却发生了巨大的分歧。 2月14日晚间，申银万国证券研究所策略分析师魏道科发布特别行情报告，调高其对上证综指2月份的目标，魏道科认为本轮行情性质可视作反弹，上证指数可能向3000点试探，其间也许会有反复。同时，报告也指出，3000点仅是个整数心理关口而已，并无特殊技术含义。 魏道科发布报告的当天，上证综指大涨2.54%，收盘点位为2899.13点，最高时曾站在了2900点上方。 站在看多方一边的还有东北证券金融与产业研究所策略部经理冯志远，而且他对股指的后续表现比魏道科还要乐观。他告诉本报，“我们自1月31日提出大幅度加仓后持续乐观，经济层面超预期、通胀高企却可控、流动性依然充裕和周期类低估值依然支持大盘向上。” 但就在魏道科发布特别行情报告之后，多家机构也陆续发表各自的市场观点。与魏道科相反的是，这些报告中大多认为反弹已经到位，接下来就将进入调整。 汇添富社会责任基金拟任基金经理欧阳沁春对本报表示：“这一段时间大盘虽然在持续反弹，但我认为市场中没有系统性机会，几乎是每天一个热点。”而中银国际的一位人士也称，市场热点轮动过快有些令人担心，后续能否保持目前的上涨态势还需要继续观察。 不过，对于市场频繁的热点，冯志远却认为在反弹初期属于正常现象，“这就像是填坑，市场好转的时候资金会把估值低的板块都照顾到。”