涨价已定 医药股迎机遇(附股)
涨价已定 医药股迎机遇 更新时间：2011-4-26 11:25:37 导读 去年原料药出口增两成 未来出口价格上涨趋势已定 商务部：医药流通十二五规划最快五月下发 跌出来的机会 医药股布局时机已到？ 医药板块扭转颓势 最牛分析师建议适当加仓 医药行业：选股遵循三条逻辑 医药板块：看好白马股 荐股 去年原料药出口增两成 未来出口价格上涨趋势已定 关于去年中国原料药的出口情况在第65届药交会上出台了最新数据。 24日，与药交会同期举办的中国原料药行业信息发布会公布，2010年我国化学原料药出口总额为137.8亿元，同比增长22.66%，一举扭转了2009年出口额下降的颓势。同时，专家人士预测，未来我国原料药出口产品价格上涨趋势已定。 据健康网总经理、首席研究员吴惠芳介绍，去年在我国出口药的构成中，化学原料药以79%的比重占据大部分份额，中国原料药的出口已经走出了经济危机的阴影。 自去年四季度开始，海外市场的需求就开始增加，直到今年上半年，公司的出口业务一直在稳定增加。在药交会上，国内维生素E行业龙头企业之一的浙江医药销售人员如是说。 据原料药行业信息发布会介绍，在2010年的原料药出口商品中，抗生素、维生素、氨基酸类、有机酸类和动物脏器提取的生化类原料药是出口的主要构成。以低附加值的大宗产品出口主导地位没有改变，而有机酸类的比重有所减少，生化类比重提升。这与国家多年来对抗生素和维生素的出口鼓励机制以及国内优势产业发展有密切关系，而目前在国际市场上，我国的维生素和抗生素已成为第一大供应商。 在2010年出口原料药类企业排名前5家的企业分别是，深圳海普瑞、浙江医药、浙江省医药保健品进出口公司、华北制药、维生药业有限公司，出口额分别为5.48亿美元、3.11亿美元、3.07亿美元、2.23亿美元、2.05亿美元。 未来我国原料药的价格也将水涨船高。据吴惠芳表示，2010年以来，医药原料药出口势头开始上升，受原材料价格上涨、交货期缩短、人民币汇率存在升值预期等多种因素的直接影响下，中国原料药出口产品价格上涨趋势已定。 与此同时，在人民币汇率的变动导致出口产品的实际含金量下降、化学原料药出口退税率下调等趋势也给中国化学原料药企业不断带来新挑战。 商务部：医药流通十二五规划最快五月下发 商务部市场秩序司司长向欣近日表示，药品流通行业发展十二五规划纲要即将出台，规划纲要将为行业发展指明方向。记者也从相关渠道获悉，该规划最快有望在5月左右公布下发。 自商务部2009年底接手医药流通工作以来就着手医药流通行业发展规划。此后一年，该规划经多次修改，最终将以医药流通行业十二五规划纲要的形式出台。 据了解，按照目前的送审稿，鼓励和支持药品流通企业做大做强，通过收购、兼并、托管、参股、控股和强强联合等方式，实现规模化、集约化和国际化经营，延伸和完善供应链和价值链管理，促进企业的核心业务发展等已被明确写入，医药流通行业的兼并整合将进一步提速。 同时，规划将鼓励建设一批全国性和区域性的药品物流园区和配送中心，加快形成若干具有较强辐射带动作用的药品流通枢纽。推动实力强、管理规范、信誉度高的药品流通企业跨区域发展，形成以全国性、区域性骨干企业为主体的遍及城乡的药品流通体系。 对于发展目标，规划明确，形成1-3家年销售额过千亿元的全国性大型医药商业集团，20家年销售额过百亿元的区域性药品流通企业；药品批发百强企业年销售额占药品批发总额85%以上，药品零售连锁百强企业年销售额占药品零售企业销售总额70%以上；连锁药店占全部零售门店的比重提高到三分之二。 这让药品流通行业小、散、乱的局面有望得到解决。集中度提高也为行业内大型企业带来整合的机会。商务部人士对记者说，我国药品批发前三强仅占全国销售总额的20%，零售前三强仅占全国药品零售市场销售总额的5.59%，行业集中度远低于发达国家水平。 此外，医药行业成本高、效率低的局面也有望得到改善。据相关人士介绍，规划鼓励有条件的企业利用先进信息技术，运用企业资源计划管理系统、供应链管理等新型管理方法，优化业务流程，提高管理水平。探索发展基于信息化的新型电子支付和电子结算方式，降低交易成本。同时，企业可以用无线射频、全球卫星定位、无线通讯、温度传感等现代物联网技术，以及自动分拣、冷链物流等先进设备，改造传统的医药物流方式，不断提高流通效率。 跌出来的机会 医药股布局时机已到？ 在大盘蓝筹持续受宠、周期性板块走强的情况下，部分投资人士则转为关注调整已达4个月之久的医药板块。 跌出来的机会 根据数据，中证医药指数从去年11月30日至今年4月22日已经累计下跌16.89%，医药生物板块目前市盈率为43.62倍。 医药股目前的估值已经不贵了。上海从容投资合伙人、从容医疗系列基金经理姜广策在接受采访时表示，一些医药股的估值已经和水泥股差不多了，目前正是为下半年医药板块布局的好时机。 4月13日，医药生物板块净流入13.67亿元。目前来看市场资金还在犹豫。姜广策指出，一方面部分资金已经先行流入医药板块，但另一方面部分资金还在周期性板块中。可能要等周期性板块的泡沫更大之后，才会转入医药。 周期性板块今年以来涨幅也接近20%~30%，个别股票涨幅已经达到40%~50%，资金获利丰厚。智德投资首席策略分析师戴非对记者表示，一些周期性行业如煤炭目前市盈率已达20多倍，对资金已无吸引力。二季度市场肯定会进入调整，市场风格一旦发生转变后，防御性品种就会走强。对于大资金来说，调整中提前布局比追高布局要好很多。 投入力度大于降价影响幅度 前期医药股的调整主要和前期高估值有关，但发改委的降价政策也是一个诱因。国联证券分析师周静表示。 降价主要是对产品线不具有优势的企业有影响。姜广策指出，对以普药、基本药物目录为主要产品的企业是利空，但并不影响整个医药行业的成长空间。 姜广策还指出，国家卫生投入的力度远远大于药品降价的力度。2008年国家为应对史无前例的金融危机投入的也不过就是4万亿，而2009年~2010年财政对医改新增投入实际就将达11342亿元。目前已经公布的2011年医改预算安排是5360亿元，从总量上来看，3年投入将超额完成。这样的巨额投入意味着医药股蕴含丰富的投资机遇。 事实上，中国医药制造业近10年的复合增长率不仅快于全球医药行业增长率，而且快于中国GDP增速。1999年~2010年医药工业收入复合增长率为21.5%，利润总额复合增长率为25.8%，行业毛利率保持平稳。发改委预测，2011年度全国医药商业销售市场为8600亿元，增幅为23%。其中全国医院用药规模约5500亿元，同比增长约25%；零售市场约为1950亿元，同比增长约16%；医药产业总产值可达到15500亿元左右，同比增长24%。 十二五规划或成新契机 不过医药股的行情肯定是分化的，不会是整体行情。戴非指出，目前整个板块吸引力处在上升过程中，特别是其中某一些不太受药价管制的板块。目前中药和医药商业估值已经合理，而医疗器械、医疗流通板块的增长性更加确定，不受降价影响，投资机会更加明确。 当然，任何板块的行情启动都需要有利的刺激因素。姜广策指出，目前估值不贵是起点，一季报业绩增长不错、全年业绩确定企业股价上涨会带动板块。而医药行业十二五规划的出台可能会让资金对医药板块的信心更足，这样医药板块的行情就会启动。 中国医药企业管理协会会长于明德近日透露，近期医药行业相关的由国家发改委制订的《战略性新兴产业发展规划》、由工信部制订的《医药工业十二五规划》以及由商务部制订的《全国药品流通行业发展规划纲要》等三个十二五规划即将对外发布。 在医药流通方面，根据其规划的具体目标，到2015年，通过鼓励支持企业兼并重组和充分市场竞争，培育1~2家年销售额过千亿的跨地区全国性大型医药商业集团、20家年销售过百亿的区域性大型医药企业。 医药流通领域可能是医药行业中集中度提升最快的一部分。戴非指出，美国、日本医药流通集中度已经很高，美国医药流通领域前三强占市场份额达96%，国内前三强可能才只有20%。 在国家政策推动的背景下，医药流通行业的大整合已经箭在弦上。从目前的情况来看，上海医药、九州通、华润北药都有成为销售过千亿的全国性大型医药公司的可能。国药旗下的国药股份、一致药业、国药控股将会以国药控股为唯一运营平台，进行医药商业业务整合，可能存在一定的投资机会。同时，区域性的医药商业龙头，如南京医药，英特集团和华东医药也将充分受益于这一规划。 精选白马股 除了医药流通领域的龙头企业值得关注以外，一些跌出来的白马股也值得关注。 医药股的介入时点非常重要。戴非指出，如果投资者在合理估值区间介入、长期持有，那么获得超额回报的机会很大。目前很多医药股已经下跌了20%~30%，但相对于未来几年业绩增长可以达到40%~50%，这些公司都值得关注。 姜广策指出，近期投资者布局医药板块可关注一季报业绩增长不错、拥有独家品种、全年业绩增长稳定的医药企业。 根据记者统计，自2010年11月30日至2011年4月22日，跌幅超过20%的医药股共有41只。结合公司当前估值和业绩增长预计，这41只股票中鱼跃医疗和康美药业值得投资者重点关注。 鱼跃医疗最新披露的一季报显示，2011年一季度收入3.1亿，同比增50.36%；净利润0.6亿，同比增60.25%；营业成本同比增57.32%，公司预计2011年上半年净利润增长50%以上。目前股价对应2011年41倍市盈率，相对合理。 对于康美药业，中投证券指出，看好公司上游、终端资源控制战略和全国市场战略全面推进下的持续较快增长态势。目前股价对应2011年预测PE30倍，对于一家未来3 年复合增长有望超过40%的公司，公司当前估值较低，建议长线投资者积极介入。 医药板块扭转颓势 最牛分析师建议适当加仓 ●今年医药指数最大跌幅达22%，目前累计跌幅超过15% ●最牛行业分析师易镜明指出，医药基本面不需悲观，二季度可适当考虑加仓。 开栏语 关注最热门行业，发掘最新投资机会。本周开始，华西都市报联手今日投资，邀请国内主流机构、相关行业一流分析师，直击一周热点板块，展望后市走势，以最及时的资讯、最透彻的分析，给投资者最有价值的建议。 2011年以来，截止到4月1日，A股上涨5.67%，医药股下跌7.31%，大幅跑输市场，在行业板块涨跌幅排名倒数第一。近期，医药板块开始扭转颓势。近一周，药品批发与零售上涨3.15%；制药板块上涨1.49%，位居A股市场行业表现前列。 医药板块人气有所恢复行业表现前列 从2009年初开始，A股市场的医药生物板块走出了一段波澜壮阔的行情，到2010年底，期间医药指数上涨超过180%，而同期的沪深300指数上涨幅度在70%左右。整个板块的估值水平也从行情启动前的25倍市盈率提高到接近50倍PE. 医药板块今年的走势明显逊于沪深300。同去年底的高位比较，今年医药指数最大跌幅达22%，目前累计跌幅超过15%。前期板块内表现抢眼的个股大都出现了较深跌幅，如云南白药、恒瑞医药目前跌幅超20%，片仔癀和华兰生物跌幅超30%。近几个月医药板块的大幅调整，已基本反映了市场对行业高估值以及政策面的担忧。 不过近一周，医药板块重获起色。其中，药品批发与零售上涨3.15%；制药板块上涨1.49%，位居A股市场行业表现前列。 最牛分析师易镜明：前期配置较低可适当加仓 接下来，医药板块市场表现会如何演绎？未来有什么值得期待呢？根据今日投资《分析师实时排名》数据，国泰君安易镜明是医药行业最牛分析师实时排名第一。 易镜明称，从基本面看，医药行业当前已进入新一轮的降价周期，预计后续仍有2-4次的降价政策会出台，市场上对于降价政策的不确定性存在担忧。但历史数据表明行业基本面受降价影响较小；作为医改政策红利年，2011年行业的整体增速仍然值得乐观，预计能继续保持在22%-25%。 医药股当前估值水平绝对值不高，相对值不低，2011年27倍的行业动态市盈率，相比于行业22%-25%的增速，已经达到了一个合理范围；从相对溢价率看，目前医药板块相对大盘溢价水平在117%，较历史均值93%仍处于较高水平。同时2011年的盈利预测可能还存在一定水分，仍有待后期进一步修正，业绩明朗化后的估值将更有足够的说服力。 预计到2011年中期，随着药品降价细则的靴子逐个落地，十二五规划等实质性利好政策的出台，公司盈利增长的确定性逐步提高，估值修复将得以确认，板块或将再次迎来整体性机会。 易镜明建议，二季度是调整布局的阶段。相信在政策红利年的推动下行业实现稳定增长是比较确定的事，业绩面、政策面在二季度也会越来越明确。建议前期配置较低的可以适当考虑加仓，布局优质品种；如果医药板块再次出现大的下调，更应坚定加仓的信心。 国泰君安分析师易镜明： 上海医药 H股发行获批，拟加强高端领域合作。H股发行顺利获批，彰显公司效率。若不考虑超额配售，本次发行的H股股数将不超过发行后公司总股本的25%，股价不低于17.6元，募集资金可能在80亿-117亿之间，预计公司会将60%-70%的募集资金用于整合并购，实现跨越式发展。短期内，医药商业并购仍然是公司增长亮点，整体增速将显著高于行业水平；长期看，医药工业将利用成熟的经销网络厚积而薄发，通过工商业一体化创造产业链价值，向上空间巨大。看好公司的成长价值，目前估值处于低洼，建议积极增持上海医药，目标价30元。招商证券分析师李珊珊： 贵州百灵 公司日前公告虎耳草种植项目、收购世禧制药和增加技术中心建设投入，未来百灵有可能将涉足更多的贵州道地中药材种植，而且收购世禧制药标志着公司正式开始整合当地优秀的苗药资源。预计经带宁胶囊将为公司增厚2011-2012年净利润1200万元和2000万元，上调2011-2012年EPS为1.37元、1.94元，维持强烈推荐-A的投资评级，目标价46元。中金公司分析师孙亮： 双鹭药业 2011年一季度公司业绩实现34%的同比增长，同时公司公告2011年中期业绩有望实现50%~80%的增长。贝科能新进入20个省市医保，将带动销售逐渐放量。同时，基于二线品种的突破增长，预计公司三季度、四季度业绩将持续转好，全年有望实现80%以上的利润增长。预测2011年和2012年EPS分别为1.71元和2.29元。2011年将是公司多动力催化的一年，维持评级推荐。 医药行业：选股遵循三条逻辑 2010年底以来，医药板块正在上演戴维斯双杀的过程。第一阶段：估值向下修复。过高的增长预期在2010年下半年就提前有所体现，2010年12月板块高估值在降价政策压力下开始出现调整；第二阶段：业绩出现调整。2010年过高的市场热情使得原有的盈利预测过于乐观，不少公司年报低于预期。据我们统计，目前已披露年报且有业绩预测的74家上市公司，有55家公司的年报低于预期，只有19家公司年报超预期，2010年净利润合计低于预期合计值13%。 降价政策不改行业向上趋势：从基本面看，由于当前已进入新一轮的降价周期，预计后续仍有2-4次的降价政策会出台，市场上对于降价政策的不确定性存在担忧。但历史数据表明行业基本面受降价影响较小；作为医改政策红利年，2011年行业的整体增速仍然值得乐观，我们预计能继续保持在22%~25%。 短期估值修复存在压力：当前估值水平绝对值不高，相对值不低，2011年27倍的行业动态市盈率，相比于行业22%-25%的增速，已经达到了一个合理范围；从相对溢价率看，目前医药板块相对大盘溢价水平在117%，较历史均值93%仍处于较高水平。同时我们认为2011年的盈利预测可能还存在一定水分，仍有待后期的进一步修正，业绩明朗化后的估值将更有足够的说服力。 反弹时点或在二季度后期：我们预计到2011年中期，随着药品降价细则的靴子逐个落地，十二五规划等实质性利好政策的出台，公司盈利增长的确定性逐步提高，估值修复将得以确认，板块或将再次迎来整体性机会。届时大多数公司2011年的盈利预测可以说将调整到位，且存在一定的向上修正可能性，反弹时点也将来临。 投资策略：二季度是调整布局的阶段，可逐步鼓起风帆，等中期风再吹起。我们相信在政策红利年的推动下行业实现稳定增长是比较确定的事，业绩面、政策面在二季度也会越来越明确。建议前期配置较低的可以适当考虑加仓，布局优质品种；如果医药板块再次出现大的下调，更应坚定加仓的信心。我们认为当下可以选择能回避政策性风险的公司，遵循三条逻辑选股： 1、拥有单独定价优势：独家中药、创新化药。如云南白药、益佰制药、康缘药业、恒瑞医药、海正药业. 2、受益于相关政策的细分行业：医药商业、医疗器械。如上海医药、华东医药、鱼跃医疗、尚荣医疗. 3、拥有资源类品种公司：品牌资源、中药材、原料药。如东阿阿胶、康美药业、海翔药业。另外我们建议近期关注双鹭药业，2011年1季度或将是业绩拐点。 医药板块：看好白马股 荐股 就医药板块基本面看，我们认为不太可能出现更坏的情况，之前因屡次调价，招标采购及经销商的采购活动受到一定抑制，今年是新医改重点第三年，今年初所有省市医保目录均已完成，基药目录或有增补可能，虽然后续政策的时点和方式各种各样，但政府投入加大和整个医药市场蛋糕变大时肯定的。 基药招标层面，安徽和四川模式主要采用了技术和商业双信封制，首先通过技术标后才设计价格，其他各省的政策均有不同，甚至有些药的价格存在超调的可能。对市场的判断我们认为医药板块本身已经见底，但目前也没有新的刺激因素使板块整体估值上移，反弹的可能大于反转。 建议从偏宏观策略的角度来审视医药股，因此，我们倾向于认为医药板块会有板块间转换的行情，就板块内部而言，从长期来看有三类公司会获得持续的投资价值：具有研发优势、产品优势的企业：因为企业最终的核心竞争力还是取决于研发驱动的产品线，在全球新药数量趋于减少的情况下，国内优秀仿制药企业会迎来机遇。如人福医药和恒瑞医药；具有品牌优势的中药企业，因为品牌是几百上千年的沉淀，在核心品牌基础上延伸产品线或提价。如东阿阿胶和云南白药；拥有渠道优势，在行业整合集中度提高中形成自身独特优势的企业。如上海医药和国药股份.