涨价及销量超预期“酒”行情卷土重来
涨价及销量超预期“酒”行情卷土重来 更新时间：2010-1-26 15:14:00 去年12月CPI增速达1.9%，通胀脚步似已清晰可见，而央行的“超预期”调控令周期性行业普遍承压，但食品饮料、农业及零售等行业却是受益适度通胀的最好品种。 受春节因素与通胀预期的双重刺激，“酒”板块行情又有卷土重来之势，本周一食品饮料行业成为唯一一只逆市扬升的行业指数，酒类公司表现最好。展望未来，预计政府经济增长转型的目标不会改变，且后续消费刺激政策依然不断，因而，至少从市场情绪来看，包括食品饮料在内的消费板块仍会继续受到市场的关注。 酒类行业景气恢复中 2009年食品饮料各子行业的产销量增速均实现回升，其产销量恢复速度由强到弱依次为：白酒、葡萄酒和啤酒。 白酒09年12月单月产量为84.43万吨，增速为21.15%，增速较11月略有下降。随着经济的回暖，白酒行业的消费逐步恢复，特别是从09年下半年开始，行业产销量增速均快于去年同期。随着春节的临近，2010年1月份白酒消费量将进一步恢复，行业景气回升势头将继续保持。 葡萄酒09年12月单月产量为13.24万吨，同比上升72.78%，较11月的增速继续提升15个百分点。葡萄酒是饮料酒中受经济波动影响最为明显的行业，其销量增速自2008年中期开始受经济减速影响而下降，而从2009年中期随着经济回暖，其增速也逐步回升，预计2010年1月葡萄酒产量增速将继续保持上涨势头。 啤酒09年12月单月产量为236.61万吨，同比上升7.68%，扭转了11月啤酒产量的下降之势，同时也推动啤酒09年全年增速达到7.1%，超过08年的水平。09年大麦价格的下降，使得啤酒行业的成本压力减小，其产销量的增长势头有所恢复，预计2010年啤酒行业成本将保持稳定，产销量增速将有可能继续回暖。 2010年销量及提价仍存空间 中投证券分析师指出，2010年多出的近20天春节旺季消费时间相当于将2009年春节的消费旺季时间拉长了50%，结合2010年初市场对经济的预期好于2009年初，因而，分析师认为时间和预期的双正向刺激，行业一季度营收数据将获得较好表现。 高端白酒方面，分析师普遍预计2010年其销量还将出现明显增长。根据中投证券分析师的数据，目前贵州茅台53度可销量增加近2000吨，实际销量会超出预期;五粮液销量可达11500吨以上，增长幅度达35%;老窖、水井坊2010年销量也会出现一定幅度的增长。同时，预计高端白酒2010年仍有提价动作，预期茅台零售价将继续上涨1000元，2010年底仍会存在50元的提价预期;五粮液也将提价30元;泸州老窖国窖1573则将提价30元，老窖特曲提价幅度也达20元;山西汾酒、洋河股份、老白干酒等也仍有提价的可能。此外，分析师预计2010年我国葡萄酒人均消费量可达1升，而由于葡萄酒的弹性相对于白酒要大，在经济见底复苏的拐点阶段，其销量的增长力度更大，2010年葡萄酒行业增速相对于2009年将明显提升，龙头公司将显著受益。 目前酒类投资正当时 根据中金公司总结的食品饮料行业投资时钟规律，经济萧条期首选低价快消品板块，经济复苏初期改选可选消费品板块，经济复苏中期再选低价快消品板块，经济复苏后期再选可选消费品板块，经济繁荣期继续留在可选消费品板块。而高端白酒是可选消费品板块的典型。 中金分析师指出，以高端白酒为代表的可选板块估值兼有相对明显的周期性特征，在经济繁荣后期通常会表现出盈利和估值的“双升”，但在经济萧条期却表现为盈利和估值的“双降”。当前国内经济正从复苏再度走向繁荣，并且伴随着通胀逐步抬头的趋势，因而这是投资可选板块、尤其是高端白酒板块的最佳时机，板块的盈利与估值均值得期待。 从估值角度来看，剔除古越龙山后，中金公司测算的可选板块2010年整体估值为27.2倍，相对大盘的估值溢价率不到50%，低于2006-2008年57%的历史均值，且与114%的历史高点相距甚远。而当前国内经济由复苏再度走向繁荣，并且伴随着通胀的出现，因而预计行业估值有望重新挑战历史高点。 从宏观经济背景来看，中金宏观预测一季度GDP增速达11%，投资与消费两旺，且伴随出口业务回暖，因而支持可选板块需求复苏。同时，中金宏观预期2010年固定资产投资增速仍将保持20%以上，商务消费将是增长源泉;且09年财政收入转正也可减少政府消费继续受压的担忧。从以往经验来看，可选板块复苏基本同步于经济数据，因而以高端白酒为代表的可选板块的消费复苏很可能会在2010年一季度业绩中得到体现。 另外，通胀预期重现，白酒提价风潮已至。据统计，2009年12月-2010年1月间，主要白酒企业开始相继提高其产品出厂价，虽然当前提价预期已基本兑现，但却预示着持续提价行为已重新抬头。而春节旺季的销售将呈现“强者恒强，弱者受压”的局面。2010年茅台和五粮液执意放量20%，使得高端白酒市场面临销量竞争，分析师预期茅台和五粮液成功的可能性较大，而水井坊和国窖1573则由于强势品牌放量将可能面临销量增长的压力。