这个行业“三高”太抢眼一批牛股股价再创新高2020年能否延续?
水泥行业不仅需求增速创5年新高，今年还有望交出一份全年业绩再创历史新高的答卷。与此同时，水泥行业个股涌现一批牛股，海螺水泥、上峰水泥、华新水泥等股价都持续创出新高。
海螺水泥股价走势图
全行业盈利有望达1800亿
1月2日国家发改委发布数据显示，2019年1-11月，全国规模以上企业水泥产量21.3亿吨，同比增长达6.1%。
作为产销比接近100%的产品，水泥行业产量的增长，意味着行业需求的扩增。
“2019年水泥市场需求的增速已创了近5年新高，大大超出市场预期。”谈及过去一年水泥行业的特性，中国水泥协会信息中心副主任、数字水泥网执行总裁陈柏林对证券时报・e公司记者称。作为市场化商品，水泥的供需关系对于价格起到决定性因素。由于水泥的产品特性，决定其存放时间仅有7-10日，所以行业不会有很大库存，生产基本是维持了平稳状态，能够刺激价格增长的重要因素，还是需求的超预期表现。
他表示，由于2019年前期的天气因素，导致部分地区把全年的需求压制到四季度。此外一些地方或由于保障GDP增长的考虑，把部分2020年的需求提前到2019年四季度完成，所以出现了去年四季度水泥需求集中爆发的情况，四季度也就相应出现了价格小高潮。当前，全国水泥均价水平和一些主要需求大的省份价格也还维持在相对高位。
在需求的强烈拉动作用下，2019年水泥行业有望再创历史新高。
卓创分析数据显示，2018年1546亿元的水泥全行业利润并不是终点。2019年中国水泥行业盈利再创新高，全年有望超过1800亿元。2019年水泥需求同比增长超过5%，而供应端新增产能释放的高峰期尚未到来，有效产能出现下滑。进入12月份全国P.O42.5散装水泥均价超过490元/吨，站上前所未有的高点，较去年最高价上涨1.4%。
“2019年水泥全行业盈利水平创历史新高肯定没有问题。今年行业净利润将达到1800亿元左右。具体数据虽然要到春节后才会出炉，但目前行业对于这一盈利数量级已经可以确定。”陈柏林表示，水泥企业包含材料成本及管理、财务费用的生产成本超过200元/吨，在今年的整体价格高位下，行业盈利能力无疑是历史最好的。不过，水泥行业地区差异性明显的特征依然持续，东北等地区部分企业或还存在亏损情况。
2019年水泥行业的高景气程度，从相关上市公司已披露的三季报就可见一斑。2019年前三季度，Wind中信一级水泥行业21家上市公司中仅有1家出现业绩亏损。其中盈利情况最好的海螺水泥期内已实现净利润238.16亿元，同比增长14.96%。此外包括华新水泥、冀东水泥、上峰水泥在内的6家上市公司前三季度净利润均已超过10亿元大关。
上峰水泥股价走势图
华新水泥股价走势图
淡季不淡高价得以延续
2020年的首个交易日，水泥板块也迎来了开门红。截至1月2日下午收盘，Wind中信一级水泥板块21只个股中有19只飘红，其中四川金顶、博闻科技收于涨停板，西部建设涨4.25%、宁夏建设涨3.41%。
虽然春节临近，水泥行业已步入年度淡季，但前期的高价依然延续。
“2019年11月，由于河南等地区因重污染天气预警限产，部分地区水泥价格扶摇直上，频频突破历史高点。虽然此后由于政策调控，高价得以缓解，但近期全国水泥价格依然稳定在高价区，淡季表现并不明显。”卓创分析师候琳琳表示，每年一季度都是水泥行业的传统淡季，但是由于今年需求超出预期，市场对华东等地区1月份价格会有一波大幅下降的判断也难兑现。
她表示，华东地区2017、2018年时从11月前后就开始陆续出现雨、雪天气，从而导致水泥下游需求下降，到农历腊八节后需求一般下滑幅度要超过50%以上。但今年由于天气持续暖晴，目前需求依然很好，有的厂还出现限量。此外在华中地区，虽然河南、山东气温已出现下降，但有些地方还在正常施工。所以河南的价格从12月初后就没有持续下调，郑州目前P.O42.5散装水泥的到货价依然能达到530元/吨。
对于水泥行业来说，在春节前期依然能够维持稳定需求和高价位的情况十分罕见。
据候琳琳介绍，目前上海地区P.O42.5散装水泥的到货价超过500元/吨，而福州地区到货价已达到近600元/吨，杭州地区价格更是达到620元/吨，均大幅超出市场预期。“2018年同期，福州P.O42.5散装水泥的价格不足500元/吨。杭州虽然在去年1月2日出现了600元/吨的高价，但随后很快就由于春节临近开始出现价格断崖式下调，到去年春节前半个多月，P.O42.5散装水泥的到货价已不足500元/吨了。”她说。
“淡季不淡”的水泥价格，当前也未表现出下调的迹象。据介绍，在安徽合肥，由于巢湖风景区整顿，当地有四条生产线停工，还能正常生产的水泥企业目前处于限量发货的状态。此外由于浙江12月份有节能减排计划，当地很多窑磨也停产了10-15天。当前当地库存也处于低位。
对于今年春节前期水泥行业的高景气表现，陈柏林表示，虽然水泥价格没有出现明显下跌，但现在价格也不会出现上涨。按照目前工程进度，春节前半个月料定需求由北向南会有显著收缩。目前华南地区水泥供应还有点紧张，库存也比较低。但由于当前价格已经处于较高水平，企业推涨价格的意愿也不大。
2020年水泥行业趋势如何？
2018年、2019年接连突破行业盈利高点后，水泥的高景气值是否还有延续的可能？
回顾近年来水泥行业发展情况，据卓创数据统计，2015-2019年中国水泥市场呈“V”型走势，P.O 42.5散装全国均价最低跌至240元/吨，最高涨至483元/吨，价格波动幅度最高达101%。行业错峰生产推广减轻了水泥供应压力，削弱了水泥市场中供需关系对价格的影响，构成了近年来水泥价格上涨的主要原因。
2015-2019年，受供给侧改革及环保影响，中国熟料产能增长率逐年下跌，熟料和水泥产量受环保、错峰以及需求等多方面因素综合影响而出现先抑后扬的走势。产能方面，2015-2019年，熟料产能年增长率由2.2%逐年下跌至-0.2%。
2017年异地产能置换政策出台，部分水泥企业集团积极上马置换项目，到2019年此类项目陆续投产，但多为减量置换，因此2019年熟料产能小幅下跌0.2%至17.51亿吨。不过，2019年水泥产能高达42.2亿吨，水泥产能与熟料产能严重不匹配，水泥产能富余14亿吨左右。产量方面，2015年水泥产量同比下降4.95%，2016年至2019年则转变为正增长，增长率在2.49%-5%之间。2016年起水泥行业开展更为规范的错峰生产，2016-2018年去产量收效明显，但是华东等局部地区旺季供应缺口也导致熟料进口量大增。随着差异化错峰方案的落地，2019年开始熟料产量恢复性上涨。
候琳琳认为，春节前后，国内水泥价格下降空间并不大。即使在杭州当前这么高的价格基数情况下，下降空间也就在100元左右。如果二三月份天气晴好，需求启动快的话，市场价格维持在400多元/吨不存在问题。
她表示，2020年是十三五收官之年，很多项目都要投建，因此水泥下游需求有保障。同时在供给方面，十三五节能减排计划到2020年也将面临收官，因此全年水泥行业供给收紧的状态或也将有望持续。
陈柏林也表示，2020年水泥行业需求总体将维持平稳，应该不会出现下滑的情况。因此2020年从供需矛盾来看，水泥市场应该还将处于紧平衡状态。不过他表示，虽然从供需角度来讲，2020年水泥行业的高景气还能延续，但是从企业平稳发展的角度，还是呼吁水泥企业能够保障重点工程建设，维持合理盈利空间。如果盈利能力高于工业平均盈利过多的话，容易形成矛盾，不利于行业整体发展。
中信证券研报分析认为，2020年1月1日，央行决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准叠加存量贷款换锚LPR，料将带来基建行业资金端边际宽松并降低融资成本。从订单、业绩、现金流及负债率多维度看，基建行业基本面均在改善通道中，维持2020年基建稳健增长8%-9%的判断。
资金端的边际宽松将为需求提供更好支撑，在供给端仍有较强控制力下，2020年水泥行业盈利能力料将保持稳健，区域分化料将增强。考虑新增供给影响有限、环保及错峰生产力度不减、以业内协同沟通加强，水泥企业在供给上仍有较强控制力，预计2020年水泥价格整体保持高位，销量整体小幅增长，行业整体盈利小幅提升。
国信证券研报也称，2020年，水泥行业需求端有支撑，供给冲击有限，供求轧差有望继续保持需求微幅正缺口的状态，叠加错峰生产常态化以及环保、停产等供给边际调节，预计全年行业价格运行将继续保持高位区间震荡运行，“稳”依旧是行业运行的主基调。若偏“稳”的行业运行趋势延续，预计相关龙头企业高股息的状态有望保持，叠加利率长周期下行以及资本市场逐步开放引入海外“较便宜”资金的宏观背景，高分红企业的配置价值凸显。此外，水泥板块龙头企业估值仍处低位，龙头溢价尚未完全发掘，未来有较大提升空间。